2023-04-18
【FOCUS】消費帶動GDP異彩 中國臨刺激加減碼路口
中國經濟,驚喜不斷。繼3月服務業PMI、出口、新增貸款接連超預期之後,首季GDP再大放異彩,按年升4.5%(預期:4%);但消費端、生產端表現一強一弱,反映復甦動能的結構不均衡。此外,開發商信心、青年失業率、居民收入增長,亦透露經濟後勁隱憂。
汽車銷售、餐飲收入回暖
國家統計局周二(18日)發布,中國一季度GDP從去年第四季的2.9%,加速至4.5%,大勝預期。最可圈可點是,增長動力呈現最高層樂見的消費發力,3月社會消費品零售一飛衝天至按年增10.6%(預期:7.5%),錄2021年6月以來最高,令最終消費對GDP貢獻率顯著回升至66.6%。
其中,汽車銷售一改首2月縮水9.4%,3月增長11.5%,絕對數再超4千大關錄4265輛;餐飲收入更按年飆升26.3%,反映疫後重開復常帶動線下服務業迅速回暖;國際金價挑戰歷史新高,帶動金銀珠寶消費按年大升37.4%。
相比之下,投資、工業生產顯黯淡,3月規模以上工業增加值按年增3.9%(預期:4.4%),跟PPI通縮、出口交貨值下降、技術下行周期走勢一致;首季固定資產投資放緩至5.1%(預期:5.7%),其中,基礎設施、製造業投資增速分別從去年的9.4%、9.1%,放緩至8.8%、7%。
新開工面積、土地出讓跌
表現乍暖還寒的當屬房地產,儘管70大中城市3月新建商品住宅價格按月升0.5%,創2021年6月以來最大漲幅,3月商品房銷售額同止跌回升(按年升4.1%),但首季房地產開發投資跌幅較首2月復擴大,尤其是反映開發商信心的新開工面積跌幅從9.4%擴大至19.2%。
疊加財政部揭盅,首季國有土地使用權出讓收入按年大降27%,逾6.4億平方米商品房如何去庫存,仍相當費思量。對此,人行貨幣政策委員會一季度例會新增「推動房地產業向新發展模式平穩過渡」提法。
國統局數據並顯示,3月16-24歲勞動力調查失業率錄19.6%,再逼近去年7月19.9%的紀錄高位;而首季城鄉居民人均可支配收入實際按年增速分別錄2.7%、4.8%,跑輸2019年同期的5.9%、6.9%。
內外需波動主宰後續動能
鑑於「就業-收入-消費-生產」循環仍顯阻滯,儘管次季GDP有望受惠低基數效應企上8%,但內外需波動的不確定性,將主宰經濟復甦後續動能;逆風還包括報復性消費/買房退潮、出口超預期難以為繼、三四線城市地方財政惡化、中美對抗升級等。
對於前期的「寬貨幣、大財政」刺激,人行貨幣政策委員會已流露謹慎之意,提出「結構性工具有進有退」;但於此同時,中央財政近日下發資金100億元,向實際種糧農民發放一次性補貼。如同聯儲面臨加息減息抉擇,中國同站在加碼減碼刺激的十字路口。
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