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05/12/2022

一個投資策略:借日圓買美債

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  • 止凡

    止凡

    草根出身,普通打工仔,並非金融財經界人士,閒時在個人網誌分享有關價值投資及財務自由相關知識,不談投資貼士,不追逐市場,網誌瀏覽量數以百萬計。曾舉辦投資工作坊,接受多個媒體邀請作訪問、講座等,現為財經雜誌專欄作家,曾出版多本財經著作。

    財識兼收

    本欄逢周一更新

  近月多次加息,令現金定存或買入美國國債已能穩袋4厘以上的年回報,於風高浪急之時,相當可取。若本身有一堆股票資產而沒有太多現金,又不想沽售股票,看來難以享受這些穩定投資回報,除非利用一些金融工具操作。今日想討論一個投資策略與其風險。

 

  利息慢慢加上來,若本身有股票資產,一直無用槓桿,其中一個操作可以借日圓出來買入美債。於IB戶口內,日圓孖展利息為1.5厘(若金額夠高,更可低至1厘,甚至0.75厘,大家可到IB融資表參考)。美國加息周期開始這麼久,大部分貨幣都跟隨加息,至今只有日圓與瑞士法郎還處於低息。按此動作,借款成本1.5厘,買入美債賺4厘,本身已能賺息差。

 


iStock

 

  還有另一個好處,因為日本貨幣政策維持弱日圓,相對強美元,雙方差價越來越大。借出日圓計價的負債買入美元計價的債券,若勢頭沒有改變的話,債券到期日還款時更能賺取匯價,似乎著數。

 

風險管理

 

  經常說投資不能「只想贏」,更要「想輸」,即考慮有機會輸的風險。尤其這操作涉及槓桿,更要小心。

 

被call孖展

 

  若以股票倉借孖展出來買債,結果是,資產由股票與債券組成,欠款為日圓現金,孖展水平將會按這些資產成分計算。其中一個風險就是孖展水平的變化,若股票進一步大跌、所買入的美債面值因繼續加息而下跌、日圓匯率上升,即使再沒有任何動作,孖展水平也會突然上升,有被call孖展的風險。

 

  投資者不應把孖展水平控制得太盡,例如100元資產,50%的容許孖展水平,別借足50元,因為今天100元的資產,他日可能因以上原因而跌至更低面值,而所借入的50元孖展亦可能因匯價而上升,令孖展水平超出50%,需要注意。

 

匯價變化不似預期

 

  另一個風險是匯價變化不似預期,借日圓買美債其中一個好處是日圓相對美元一直走弱。以100萬元計,日圓兌美元每跌多1%,匯差就多賺1萬元。然而,若此趨勢掉轉頭又如何呢?同樣,日圓兌美元每升多1%,匯差就多蝕1萬元。借貸乃雙刃刀也。

 

  應對此問題,首先要緊貼宏觀經濟走向,掌握匯價變化。而操作上亦要靈活,所選的債券最好為半年內到期,分成小注。別一次過買入超過半年才到期的債券,令本金被鎖死。把注碼分散好幾注,每三兩個月買一注,每注半年內到期,慢慢roll。好處是靈活,萬一發現匯價轉勢,立即可以斬纜。

 

並非發達

 

  此投資策略頂多只能賺點息差與匯差,絕不能賺大錢。而且需要兼顧的範疇亦多,對不少投資者來說,這個操作的值博率不高。無論如何,借提出此玩法來檢視風險,鍛鍊財商。若想聽到更多討論,不妨到Patreon重溫。

 

相關影片:https://www.patreon.com/posts/dang-jin-shi-ji-73669059

 

 

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