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30/09/2022

ELN和「阿Q」你都要識!

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    凌風

    凌風,資深投資專家,超過20年基金和債券推廣經驗,也擅長環球投資市場的分析。

    基金債券攻略

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  近期市況低迷,我知道,有部分投資者已經不敢直接買股票,因為金額較大,他們會買窩輪或牛熊證這類衍生工具,實行以小博大,萬一看錯市,損失也不致太大。

 

  除了窩輪和牛熊證之外,市場比較流行的衍生工具,或者準確來說是結構性投資產品,還有Accumulator和ELN(Equity Linked Note)。前者的入場門檻較高,一般都是私人銀行(可以理解為貼身的個人銀行服務,一般開戶要100萬美元)的客戶才會參與,而ELN則較為普及,因為入場門檻可以低至20-30萬左右。

 

  雖然現時市況下,這兩種結構性產品未必太流行,但趁這時掌握一下這些工具的竅門也是好事。由於阿Q(Accumulator的英文簡稱)不太普及,所以我只會簡略地介紹一下,而ELN則會詳細一點,因為我知道,很多小投資者也有參與,只可惜時機往往未能配合。

 

(iStock)

 

  Accumulator的中文一般譯做「股票累計期權」,一份合約動輒過百萬元以上,但很多時都可以用按金形式參與,同樣有以小博大的效果。

 

  一般的做法是,投資者設定一個投資金額,假設是1000萬港元(實際只付一個百分比按金便可),並議定好一個折讓價,每日定期買入一定數量的股票,例如以九折的價錢買騰訊(00700),直至完成有關金額為止。

 

  大家可以想像,如果大市氣氛良好,騰訊股價向上,做阿Q的投資者便可以雙重得益;就算股價牛皮,因為買入時有折讓,馬上沽出也有錢賺。

 

  現實上,投資者很多時都會在買入股票後即時沽出,一來他們只付了按金,等於用孖展買了貨;二來不想綁死太多資金。不過,針無兩頭利,萬一大市向下,等於近期的市況,騰訊股價下跌,就算跌穿議定的水位也要接貨,而且,萬一跌到某一個預定的水位時,更要雙倍接貨。2008年金融海嘯時,有不少投資者因為買阿Q而損失慘重,市場戲稱這個玩法是I kill you later(Accumulater的另一個音譯)。

 

  當然,如果是有實力的投資者,買入一些「蝕本」的股票後,也可以繼續持有,但如果沒有持貨能力,又或者不想蝕讓,便要繼續搬錢去買餘下的股票,直到滿足原定的投資協議,又或者等到該股票的股價回升才脫手。

 

  至於另一種譯做「股票掛勾票據」的結構性產品ELN則較普及,買入者背後是沽出了一份跟某股票掛勾的認沽期權,所以可以收到一筆期權金,也即是銀行常叫的「利息」。認沽期權是期權的一種,即看淡後市,但如果是「沽出認沽期權」,準確來說是有限度看好後市(負負得正的結果)。

 

  只要在到期日時,相關股票的股價,不低於議定好的行使價,而這行使價通常會低於你買入該票據時,相關股票的市價,你便可以將該筆「利息」袋袋平安!

 

  有一點很重要的是,如果你掛勾的股票在到期日時,只是稍為高於議定好的行使價,你已經可以賺到「高息」,根本不需要該股票大升。又或者,就算該股票大升,也與你無關。

 

  好了,萬一你掛勾的股票在到期日時低於議定好的行使價,你便要用議定好的行使價買入該股票,而不能收回你的投資,即俗稱要接貨了。

 

  那麼,到底投資ELN,是否「難逃一接」呢?下次再跟大家探討。

 

 

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