《拆局麒想－林嘉麒》奈飛業績勝預期，惟IP價值未完全釋放

　　奈飛Netflix(NFLX)剛公布2023年度第四季業績，各項數字遠勝市場預期，昨晚（23日）美股盤後升超過8%，報534元（美元，下同），但與歷史高位700元仍相差甚遠。眾所周知，於疫情時，部分公司業務受惠封關而股價飛升，而在後疫情時代，大家生活復常後，部分生意不大如前，股價打回原型亦是理所當然。美股指數近期處於歷史高位，這間頂級串流媒體仍值得押注？
　
　　先看業績，奈飛在疫情後的表現絕不失禮。最新第四季度新增訂戶數量創下歷史紀錄，營收、季度每股收益及付費訂戶增長均勝分析員預期。公司繼續受惠於強大的節目陣容，包括《The Crown》、《The Killer》等。第四季度新增1312萬訂戶，是過去第四季度有史以來最大的增長。期內財務狀況非常健康，自由現金流16億元，去年同期只有3.32億元；全年經營活動提供的淨現金為73億元，是2022年的2.65倍，而自由現金流69億元，是2022年的3.3倍，其中還包括了荷里活罷工而延遲支出的約10億元。

　　展望將來，奈飛預計2024年全年將實現兩位數營收增長，目標是繼續增加訂戶並投資於廣告業務。無可置疑的是，奈飛已經成功實現了成為具賺錢能力的串流媒體，擁有龍頭地位，而根據Antenna Research，奈飛在各大串流媒體服務中的訂戶月流失率是最低的，12月僅2%訂戶取消，因此後疫情的影響已消除，公司成功抓住了訂戶成為其長期客戶。業績勝預期，未來公司策略又如何？奈飛表示，第四季度強勁的用戶增長勢頭可能不會持續到2024年，今年第一季度新增用戶不會像去年最後幾個月那樣多，因此以用戶增長作為未來股價催化劑似乎不可能。另外，其廣告業務亦未成熟，不能成為營收增長的主要驅動力，而公司策略轉到已經投資數百萬元的視頻遊戲，並將會每周獨家播放一場WWE摔跤直播。以乎公司仍拘泥於節目的多元化從而增加收入這單一層面，並未洞悉自己的真實價值。
　
　　過去數年，奈飛積極投資於原創作品，其中最廣為人知是《魷魚遊戲》這個IP。《魷魚遊戲》當年熱潮席捲全球，全世界廠家爭相推出相關產品，奈何奈飛遲鈍，旗下電商平台Netflix Shop遲遲才推出T恤這官方單一產品，相反協力廠商平台的《魷魚遊戲》面具、連體衣，甚至即食麵和糖餅等都賣到斷市，明顯可見公司不曉得其IP的巨大價值。IP的經營並不是只要IP擁有者與拍攝影視或製作遊戲的被授權方，其實是一整個IP經濟的生態圈。2023年全球最具價值的IP是「寶可夢」(Pokemon)，其次是「米奇老鼠和他的朋友們」，總收入分別為880億元及522億元。寶可夢的880億元收入分類中，票房只是11.56億元，絕大部分是來自授權衍生品收入，高達808億元；而米奇老鼠和他的朋友們的522億元收入，零售產品收入就有516億元，票房是2.267億元，光碟及錄影帶收入3.23億元。另一方面，奈飛的競爭者Disney+，亦憑主題樂園和度假村在後疫情吸引了來自美國、歐洲和亞洲的遊客大量湧入，讓其公園業務創出了歷史新高。

　　儘管奈飛的股價由前低位163元反彈超過兩倍，惟股價遲遲未能回到歷史高位，一方面是當時估值炒過火，另一方面是公司有巨大IP資產卻未有好好利用。《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》
　
*筆者並無持有以上股份
　
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