《ＥＴＦ解碼》當考慮投資ＥＴＦ時，大部分投資者的關注點可能只集中於發掘額外回報（
俗稱「ａｌｐｈａ」）。其實，ＥＴＦ投資總成本（ｔｏｔａｌ ｃｏｓｔ ｏｆ
ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ）亦是影響回報的關鍵因素。ＥＴＦ投資總成本大致可分為兩個部分：持有
成本（ｈｏｌｄｉｎｇ ｃｏｓｔ）及交易成本（ｔｒａｄｉｎｇ ｃｏｓｔ），下文將進一步
探討兩者的組成部分及重要性。
＊持有成本＊
說到ＥＴＦ持有成本，投資者普遍聯想到開支比率（ｅｘｐｅｎｓｅ ｒａｔｉｏ）。然而
，開支比率僅為總持有成本的其中一環。在計算總持有成本時，切勿忽略追蹤差異
（ｔｒａｃｋｉｎｇ ｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅ）和投資稅項。
追蹤差異指ＥＴＦ的表現與其相關資產的表現之間的差異，該差異可以是正數或負數。產生
追蹤差異的原因包括ＥＴＦ在買賣證券以複製基準表現時產生交易成本及其他開支。此外，管理
費及營運成本等其他基金開支，以及市況等因素亦可導致追蹤差異。
稅務開支是持有成本的另一關鍵部分。與開支比率不同，稅項並非明確列出的成本，意味著
此成本並不一定在基金相關文件中明確披露，或較難辨別。投資於互惠基金及ＥＴＦ的投資者可
能須就股息及利息收入繳納三級稅項：
投資層面：當基金自所投資的證券收取股息及╱或利息時，或會產生利息、股息預扣稅。
基金層面：在基金分配股息及利息收入時，投資者或須承擔第二種稅項 － 基金徵稅。這種稅
項一般適用於投資於美國註冊互惠基金及ＥＴＦ的亞洲投資者。若投資於同樣的相關資產及市場
，選擇香港上市ＥＴＦ的投資者可受惠於香港的簡單及低稅率制度，較投資於美國上市ＥＴＦ的
亞洲投資者節省稅率高達３０％的股息稅。
投資者層面：最後一種稅項為投資者就股息及利息收入向其當地稅務機關支付的稅項。
＊交易成本＊
交易成本包括券商佣金及買賣差價。買賣差價是指買家願意支付的最高價格與賣家願意接受
的最低價格之間的差異。一般而言，價差愈窄，交易成本就愈低，所節省的成本可轉化為額外回
報。
為了提升香港上市ＥＴＦ的競爭力，香港交易所已實施多項措施，增加ＥＴＦ的流動性及收
窄交易差價。其中一項重大舉措是於２０２０年推出新的莊家計劃及價位表，將ＥＴＦ的最低上
落價位降低了最多８０％。此措施尤其有利於受最低上落價位限制的ＥＴＦ，可進一步加強
ＥＴＦ作為具有成本效益的多元化投資工具。此外，在香港二級市場買賣ＥＴＦ的印花稅自
２０１５年起獲得豁免，有助降低交易成本。
總括而言，投資者可透過節省交易成本獲得額外回報，因此，更深入了解有關ＥＴＦ投資總
成本的計算，對創造「ａｌｐｈａ」至關重要。有關ＥＴＦ投資總成本及稅務的更多資料，請瀏
覽香港交易所ＥＴＰ網頁（ｗｗｗ﹒ｈｋｅｘ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ╱ＥＴＰ）及ＥＴＦ稅務計算機
（https://www.hkex.com.hk/Products/Securities/Exchange-Traded-Products/TaxCalculator?sc_lang=zh-HK）。《香港交易所證券產品發展主
管 羅博仁》
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