【恒債漩渦】恒大拒認求救惟資金誠實　內房龍頭慘遇股債雙崩

2020-09-25

　　今年3月被評為全球地產商首富的許家印，近日資本動作頻頻，不禁令外界擔憂，恒大集團（03333）這個資產負債比率超過86%的王國是否出現資金鏈問題。

　　昨日（24日）一份真實性存疑的文件在網上流傳，令資本市場炸了鍋，該份文件下款為「恒大集團有限公司」，內容為懇請廣東省政府支持恒大地產回A上市的重組方案，文件提到，倘重組未能完成或引發恒大系出現金融風險，甚至現金流斷裂。中國恒大迅速公告回應有關文件屬憑空捏造，已向公安機關報案。

恒大集團截至今年6月30日止負債超過1.98億元人民幣，資產負債比率高達86.23%。（CNS圖片）

「求救文件」：恒大地產無法上市可致集團崩潰

　　根據該份疑似「求救文件」顯示，中國恒大截至6月底，有息負債餘額共8355億元（人民幣．下同），來源包括銀行貸款、信託機構借款、債券等等。記者再翻查中國恒大半年報，同期負債總額達到1.98萬億元，資產負債比率高達86.23%（見下表），表面上看兩項數據並沒去到互相矛盾的地步。

　　「求救文件」指出，如果恒大地產不能按時完成重組，可能導致其現金流斷裂，從而引發恒大集團債務違約，產生金融系統性風險。

網上流傳的恒大集團「求救文件」引用了很多未曾公布的數據，下款是恒大集團有限公司，並印上了公司公章。（互聯網圖片）

　　文件內容更打出了「維穩牌」，稱恒大擁有792個項目，覆蓋229個城市，在建工程1.23億平方米，共解決就業331萬人，若恒大陷入危機，將直接導致嚴重的就業問題，逾200萬業主面臨工程爛尾或無法收樓的風險，影響社會穩定，同時亦會引發股民大規模維權，因殼股深深房A(深:000029)至今已經停牌4年。

　　盡管中國恒大強調文件不實，但是市場卻認為「空穴來風，未必無因」。截至今日中午收市，中國恒大股票大幅波動，低開倒升再轉跌，半日收市跌3%，報14.76港元，子公司恒騰網絡(00136)暴跌17.5%，恒大汽車(00708)瀉13.9%。

　　至於債市方面，恒大境內債表現更為慘烈，其中「19恒大01」債券價格暴跌20.9%，半日成交金額高達驚人的2.08億元，而在上周五（18日）該債全日成交只有817萬元，增長超過24倍。「19恒大02」價格半日崩31%，「20恒大02」價格插水26.3%，「15恒大03」價格重創21.7%。

樓盤七折力推恒馳花樣百出疑為自救

　　恒大為力證集團財政沒有問題，拋出了一系列數據，稱公司首8個月累計合約銷售金額約達4506億元，按年增長約21.8%，按全年6500億銷售目標計算，其上半年已完成全年業績目標的69%。同時，截至6月30日，現金餘額仍有2046億元，「公司運營相當穩健」。

　　不過近日恒大系異動頻頻，令外界起疑。據內媒報道，許家印在本月初的營銷大會中宣布，恒大全國樓盤一律打七折，同時給予總部和地區高管額外96折的簽批權限，恒大還將銷售目標提高至8000億元，要求在9月及10月的銷售旺季，單月銷售額衝刺千億。恒大不惜惹怒其他競爭對手，都要採取極其激進的銷售策略，市場分析是為了加速資金周轉，將現金盡快回流傍身，這和萬科(02202)(深:000002)兩年前提出的「活下去」策略不謀而合。

　　在中國當局監管下，恒大發債愈來愈難，需要獨闢蹊徑尋找融資生路，就在此時「恒馳汽車」橫空出世，並於數日內在香港家傳戶曉。恒大子公司恒大汽車原名「恒大健康」，今年6月傳出要研發電動車，7月便改名恒大汽車，8月初推出恒馳汽車共6款新車型，相關廣告在香港各大媒體洗腦式播放。在這3個月內，恒大系為公司股價陸續釋放動能，截至8月底恒大汽車市值較去年底增長了近2.6倍。在炒作新能源車概念後，恒大汽車於本月中提出配股方案，募資約40億港元，其後公司股價一路洩氣，截至昨日恒大汽車連跌6日，累計市值蒸發四分一。

恒大汽車（00708）上月推出了6款恒馳汽車，洗腦式的廣告宣傳相信香港人都不陌生。（資料圖片）

　　另外，據外電最新報道，中國恒大分拆物業管理業務已獲港交所批准，為公司籌集急需的資金鋪平道路，有關業務估值為110億美元。

「三道紅線」限制舉債，內房未來更艱難

　　內地房地產公司被指是潛藏債務危機，不少開發商於今年傳出債務問題，但是中國監管部門仍堅持地產商要積極去槓桿。綜合內媒報道，當局於月前對房企債務指標設置了「三道紅線」，包括剔除預收款後的資產負債率大於70%、淨負債率大於100%，及現金短債比小於1倍，至於拿地銷售比以及經營性現金流也將作為重要指標。住建部及人行上月在北京召開重點房地產企業座談會，要求包括恒大在內的12家一線房企在9月底前提交降負債方案。

　　據外電分析，「三道紅線」政策立竿見影，截至昨日內房企業本月僅發行了逾30億美元的海外債券，較上月發行量下降近五成，創4個月來新低。

　　國盛證券固收首席分析師楊業偉發表報告稱，在「三道紅線」的約束之下，房地產總體負債增速將放緩，開發貸將明顯收縮，房企發債速度也將放緩，資金來源將更為依賴銷售回款。楊業偉提出，房地產企業未來償債壓力較重，而融資新規的推出將使房企資金鏈進一步承壓，前期槓桿高企的企業將受明顯影響。

表：恒大資產負債率86%，有息負債或逾8000億