《嚟緊炒D乜》中國建築興業受惠行業增長帶光伏概念　具投資價值

2021-12-03

　　中國建築興業(00830)為國際領先幕牆工程公司，於全球玻璃幕牆行業規模實力位居前三，筆者認為公司價值遭市場低估，且增長能見度高，具投資價值。

(中國建築興業網頁截圖)

市場集中度低增長空間廣闊　大灣區可成未來業務突破口

　　內地幕牆市場增長空間廣闊，發展潛力巨大。內地幕牆行業市場龍頭集中度較低，未來加速行業整合。根據中國建築裝飾協會去年的資料，內地市場最大幕牆公司江河集團2020年幕牆業務營收77.6億元人民幣，僅佔市場約1.6%份額。隨客戶提高對企業技術、管理等實力要求，可見將來高端幕牆市場將被大企業主力承攬，料未來汰弱留強，加速行業集中度提升。

　　雖然目前公司約九成業務均處於港澳地區，但有鑑於內地市場之闊，且集中度低，加上背靠內地國企母公司，料將迅速擴展內地市場這片紅海，會更容易得到新訂單。以筆者估計再綜合網上數據，粵港澳大灣區可成公司未來業務的突破口，因為未來5年，料粵港澳大灣區內300米超高層建築項目將有逾20個，價值總規模逾150億元人民幣，可提供穩健的高端幕牆訂單來源。此外，去年內地高端幕牆市場空間約為500億元人民幣，公司坐擁的經驗、品牌、技術將為公司業績持續高速增長提供堅實動力。

　
大股東為全球最大建築企業　項目經驗豐富具品牌優勢

　　何以對公司未來增加市場佔有率頗有信心？筆者認為公司有兩大優勢。

　　首先，公司大股東中國建築集團為全球最大的建築企業之一，去年營業收入達到萬億級別。公司是中國最大的建築房地產綜合企業及最大的房屋建築承包商，長期佔據中國國際工程承包業務首位。再者，筆者認為公司將會受惠大灣區、北部都會區、公屋計劃等催化劑推動業績。第二個優勢為項目經驗豐富，凸顯品牌優勢。公司擁有逾890個高端項目經驗，在全球有較高知名度。公司幕牆項目種類繁多，涵蓋超高層建築、大型公共建築、商業大廈、高端酒店、高檔住宅、蘋果店等系列建築。通過各類豐富的專案建設，於全球行內聞名遐邇，是公司的競爭力之一。

　
夥拍龍焱邁入幕牆BIPV領域　具炒作新能源概念潛力

　　公司近期亦進入BIPV領域。BIPV意思為建築整合太陽能，是使用太陽能光伏材料取代傳統建築材料的一種應用方式，使建築物本身成為一個大的能量來源，而不必用外加方式加裝太陽能板。近期公司夥拍龍焱科技邁入幕牆BIPV領域，而龍焱科技為碲化鎘光伏玻璃龍頭，全球多地用其產品，於北京冬奧會場館、倫敦金絲雀碼頭公交站等多種公共建築亦有其作品蹤跡。

　　此業務值得憧憬，全球各國均要達到碳中和目標，光伏幕牆必然為幕牆領域未來重點發展的方向之一。根據內地券商報告的估計，今年6月國家能源局下發《報送整縣屋頂分散式光伏開發試點通知》，推測全國將有接近700個縣參與建設，為分散式光伏快速發展定調。

基建股料續為資金避難所　目前估值遭市場低估

　　綜合而言，筆者料估值偏低基建股依然有炒作價值，因為目前高估值於港股市場就等同「罪人」，有何風吹草動隨時繼續捱沽。另外，科技行業監管持續，未來數據稅或會在中國出現，加上美國證券交易委員會(SEC)通過修正案，確定實施《外國公司責任法》(HFCAA)的規則，不利科網股，自然難吸引主力資金目前大手掃貨，資金就要尋找避難所，基建股自然為避風塘之一。

　　估值方面，根據過去5年數據，公司過去5年平均市盈率約為15倍；根據彭博數據綜合預測，料2021年全年按年多賺逾40%，2022年亦料有逾三成按年增長，目前預測市盈率約10倍；以及內地A股相關公司股份的平均預測市盈率約11倍，筆者認為公司目前估值遭市場低估，予其約15倍預測市盈率。大家可於約1.6元收集，目標價約為2.1元，惟連續兩日收穿1.5元止蝕。