全球經濟增長放緩勢頭未變，各國企業面對盈利增長倒退的問題，不過，在中美貿易談判出現好轉跡象下，爭端再次演變成貨幣戰的機會下降，人民幣有望回穩有利食品股，加上國慶前夕預計有政策利好內需，當中康師傅(00322)由上年底開始優化產品組合，推出高端麵食帶動盈利及收入，作為長遠發展策略擴闊增長，作為中國大陸食品業龍頭，可列為食品股不二之選。

 

 

康師傅(00322)由上年底開始優化產品組合，推出高端麵食帶動盈利及收入，作為長遠發展策略（CNS資料圖片） 

 

超高端麵撐收入 開拓高端穩市佔

 

　　過往康師傅的業績表現不錯，但要保持盈利及收入增長，公司必須要推陳出新。康師傅自去年第四季順應內地消費升級趨勢作出業務改變，推出超高端麵產品「Express速達麵館」，並推出針對富裕中產階級，定價逾20元人民幣，並主打線上及特殊渠道的銷售方式。如果以高價袋麵分類計，今年上半年銷售額按年增6.6%，是公司方便麵產品中增長最多的種類之外，亦是除容器麵之外錄得增長的麵類產品。雖然中國大陸「下沉市場」相當重要，亦即國內三四線城市中，對互聯網消費沒有認知的消費群眾，但一線城市的消費群始終有較高的消費能力，如果要保持毛利率持續向上的勢頭，公司就必須發展高端市場。

 

　　據尼爾森數據顯示，公司上半年方便麵銷量在中國的市佔46.6%，仍居第一位，反映目前其方便麵業務依然存在優勢。至於飲品業務方面，上半年即飲茶銷量市佔44.8%，繼續穩居市場首位。果汁銷量市佔14.5%，居市場第二位。包裝水銷量市佔5.4%，居市場第二位，可樂型碳酸細分市場，百事可樂銷量市佔48.7%，居市場第一位。雖然並非所有飲品業務都獲得最大市佔率，但整體而言都確定康師傅在市場上的龍頭地位。不過，其飲品業務仍處於產品結構調整階段，並已出現恢復趨勢，往後亦會以推動高端化作大趨勢，滿足市場消費升級需求。

 

減稅降費續利好 國慶前夕推政策

 

　　除了康師傅的自身業務發展之外，政策因素亦非常影響盈利能力，而國內目前的減稅降費政策正發揮正面作用。公司在今年中期的業績亦提到，受減稅降費利好毛利率續升。減稅降費政策起初主要是為配合國內供給側結構性改革，同時解決和適應經濟「新常態」，亦即經濟增長由高速增長轉為中高速增長，同時經濟動力改變而推出。由上年7月開始，加工食品進口關稅平均稅率已從15.2%降至6.9%。中金公司分析亦曾指，減稅降費的直接受益者主要來自上游產業和製造業，當中大眾消費類股如食品飲料受益不少。

 

　　十一國慶將至，市場普遍預期中央會出台政策穩股市，因為今年是建國70周年，早前人行公布全面下調金融機構存款準備金率半個百分點，料釋放資金約8000億元人民幣，將於下周一（16日）生效，故不排除國慶前中央將會再出台政策。今年來中央已逐步放寬或取消汽車限購、支持電器以舊換新、拓展出口產品內銷渠道、擴大成品油市場准入，當中利好內需板塊的政策不多，故下半年推出受惠內需的政策機會較高。

 

人幣再貶極困難 匯率穩定風險降

 

　　康師傅受政策左右之外，人民幣亦是尤其重要的影響因素。今年上半年中美貿易談判形勢反反覆覆，中方曾經多次以人民幣貶值的方法，對抗美方加徵關稅，人民幣跌穿7算後，上月底曾跌至近7.2，創2008年3月底以來逾11年低位。不過，中美敲定下月舉行高級別商貿會談，人民幣跌勢才得以緩和並見回升。不過，目前從中方角度而言，人民幣再貶值的空間或不大，據報人行希望在十一國慶前穩定匯率，故如果美方在本月後段再改變立場及態度，中方不太可能再用人民幣貶值的方法對抗。

 

　　在政治層面上，美國國會現審議《香港人權與民主法案》，中方指責美國粗暴干涉中國內政，表示強烈不滿和堅決反對。美國財長努欽表明，香港示威活動，不是美中貿易談判的一部分。事實上，中美貿易問題已見緩和，中國國務院關稅稅則委員會周三（11日）已宣布對部分美國商品豁免加徵關稅，下周二（17日）起正式實施。美國總統特朗普周四（12日）亦宣布，原先於十一國慶對2500億美元中國貨品關稅由25%上調至30%的行動，延遲至10月15日實行。目前，兩國以貨幣戰方式兵來將擋的可能性已減低，對食品股而言潛在？率風險亦減少。

 

花旗高盛皆唱淡 匯證唱好高端化

 

　　康師傅除開拓高端產品之外，今年亦花費不少資源在推廣及拓展銷售渠道上，不過卻成為被花旗及高盛詬病的原因。花旗上月底發表的報告指，公司中期核心盈利、收入及毛利皆遜預期，加上公司進取地將產品加價，市場對盈利復甦有期望，惟憧憬落空，故維持「沽售」評級及目標10.85元。康師傅周五（13日）中午收報11.18元，換言之之還有近3%下跌空間。

 

　　高盛上月底亦發表報告指，康師傅中期進行較多宣傳、提供推廣折扣、重整銷售渠道，而且相信在下半年仍未完成，故對下半年業績料造成壓力。高盛更指公司短期缺乏利好因素，市佔率或會持續流失，故下調目標近兩成二至12.1元，評級由「買入」下調至「中性」。

 

　　不過，匯證的看法就相對中性，在本月發表報告中，該行指出雖然康師傅中期盈利增長減慢，但改善銷售渠道和產品組合，長遠而言都是為了改善利潤及收入，故應視之為改善期，而非衰退期，而匯證亦認同產品高端化是長遠的策略，故維持「持有」評級及目標12.14元。

 

短期上望12元 停發季績欠參考

 

　　在股價走勢上，康師傅2018年年中出現吸納的好機會，雖然績後出現一波反彈浪，但上年下半年持續向下。公司早前已經公布不會發放季度業績，希望市場更關注業務的長期趨勢，故公司未必能夠在第三季前後有炒作，不過作為內需股，在十一國慶政策憧憬下，宜於本月後段吸納。

 

　　在技術走勢上，康師傅目前所有主要短期平均線都在長期平均線之下，反映最壞的時間已經過去，目前可等待黃金交叉再出現。另外，目前股價在保歷加通道中線以下的位置，距離在底線尚有一段距離，而MACD的DIF上日已經開始轉正，故可於10.3元至11元水平趁低吸納，國慶前上望50天線近12元水平，不過由於缺乏第三季數據作為預測，不宜對今年餘下時間過份樂觀，暫上望百天線至上月高位的區間，即12.3至12.9元。

 

 

撰文：盧逸文