炒基建股要識揀　中國聯塑平靚正

2020-04-23

　　市場憧憬內地推基建救經濟，不過傳統基建三寶一向伏味甚濃，而新基建往往波幅甚大。塑料管道管件供應商中國聯塑（02128）能受惠於基建項目，股價甚少大上大落，可作為跟進基建浪潮之選擇。

　　中國聯塑為中國內地領先的大型建材家居產業集團，業務涵蓋多個領域，包括管道產品、水暖衞浴、整體廚房、整體門窗、裝飾板材、淨水設備等等。

與多項國策扯上關係

　　因此，聯塑與許多國策都能夠沾上關係，比如《全國城市市政基礎設施建設十三五規劃》，提出期內新建供水管網、污水管網，分別9.3萬公里9.5萬公里，改造老舊污水管網2.3萬公里，建設集中供熱管網、燃氣管道及城市雨水管道4.1萬、13.7萬、11.24萬公里。

　　與此同時，在內地天然氣需求持續增加下，《天然氣發展十三五規劃》指，期內將新建天然氣主幹及配套管道4萬公里，令2020年總里程達到10.4萬公里。而《重點流域水污染防治規劃2016-2020》中，就城鎮污水處理及配套設施建設項目，預算投資3,161億元（人民幣，下同），促使多地政府啟動管網改造計劃。

料受專項債資金帶動

　　聯塑除了受惠於既有計劃外，因應最新形勢產生變化的國策，集團亦繼續沾上邊。為挽救新冠疫情帶來的負面影響，內地今年已推出逾萬億元的專項債，當中約八成投向基建。

　　市場預期，今年專項債合共規模可達3.5億元，較去年的約2.15億元增加六成。而且，據華創證券測算，去年專項債投向土儲棚改的比例較高，而只有約20%為直接投向基建直接相關領域。因此以首季基建獲得的專項債投向比例推算，今年基建可望得到超過2萬億元資金的支持。

　　加上，內地去年房地產宏觀調控較嚴，令地產行業存在下行壓力，增速持續放援。惟在新冠疫情牽引下，調控力度料會有所放緩。聯塑的建材家居產品表現，或可藉此得到改善。在業績上，聯塑近年一直表現平穩，盈利保持雙位數升幅。去年全年收入263.5億元，按年升11%。純利30.3億元，按年增加21.4%，超出市場預期。而且，集團派息慷慨，全年派息0.4港元，派息比率由32%提升至37%。

　　在收入分類上，塑料管道系統佔絕大多數，佔比高達九成。而塑料管道系統的分類，包括供水、排水、電力及通訊、燃氣等，正是上文提及有關國策的受惠類別，故此其銷量可以長年保持穩定上升。

　　除了過往業績外，企業在新冠疫情後的表現，亦是近期市場的重要關注點。特別是聯塑身處的是工業類別，其復工率及產能利用率，都會影響集團的盈利表現。

4月份基本完全復工

　　集團回應查詢指，4月份內地的所有工廠，已基本完全復工，當中包括集團第二大的湖北廠房。

　　根據集團業績報告，聯塑擁有25個生產基地，分布於全國16個省市及海外國家，布局及銷售網絡完善。同時，福建、江西及浙江均有在建新生產基地，3者合計產能規模約10萬噸，預計將於今年下半年投產。

油價跌助降原材料成本

　　聯塑去年的產能利用率為達到88%，惟今年上半年受疫情影響，產能受壓。不過集團相信下半年可追回上半年的使用率，預計全年產能利用率可保持在85%水平。

　　至於成本方面，中國聯塑的原材料成本佔總成本的比例，超過80%。而油價下跌則可帶動原材料價格降低，由於油價年內持續下滑，年內相信會於低位運行，集團料可受惠，毛利率或有進一步擴闊空間。

　　股價走勢上，聯塑是去年的大牛股，升幅超過一倍，由2018年底收報3.92港元，倍翻至去年底的9.99港元。來到今年，升勢仍然未止，一度高見13港元，其後受疫情拖累，調整至8.2港元，高位回吐幅度達37%，料已足夠。

　　估值上，聯塑今年預測市盈率為8.94倍，對一隻盈利保持雙位數升幅的股份而言，算是不錯水平。加上其周息率有3.99厘，於目前市況具一定吸引力。建議於10港元買貨，目標重上13港元，穿本月低位8.74港元止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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