動力電池龍頭寧德時代(03750)(深:300750)上周五（24日）收市後公布業績，中期盈利按年升42%至約433億元人民幣，H股派息增48%至1.629港元，另擬斥最多400億元人民幣回購A股，績後獲多間大行唱好，其中高盛最牛予目標價947元，股價今早曾升逾4%高見650元，惟高位受壓曾倒跌逾2%，或可趁回吐吸納。
　
*中期盈利按年升42%營收增55%，H股派息增48%至1.629元*
　
　　寧德時代公布，截至6月30日止中期盈利約432.8億元人民幣，按年升41.98%，略低於市場預期的456.89億元人民幣。每股盈利9.51元人民幣，派中期股息每股H股1.629港元，按年增加47.55%。集團營業收入約2769.2億元人民幣，按年升54.8%，亦略低於市場預期的2797.56億元人民幣。收入增長主因期內新能源動力和儲能市場需求持續增長所致。扣除非經常性損益的盈利390億元人民幣，升43.4%，加權平均淨資產收益率12.08%，升0.45個百分點。期內毛利662.6億元人民幣，增加48.03%；綜合毛利率23.93%，下降1.09個百分點。
　
　　集團表示，在動力電池領域，使用量全球市佔率達40.2%（1至5月），按年提升2.2個百分點，連續九年位居全球第一。在國內，乘用車裝車量市佔率達46.7%（1至6月），按年提升5.6個百分點，其中國內三元動力電池裝車量市佔率達75.2%；在海外，市場份額達33.7%（1至5月），按年提升3.7個百分點。在儲能領域，根據鑫欏資訊資料，1至6月公司儲能電池出貨量位列全球第一，已連續五年蟬聯全球榜首。研發投入方面，達113.8億元人民幣，升12.7%，期末累計擁有及申請專利60319項。
　
*擬斥最多400億人幣回購A股，擬註冊發債籌不超過50億人幣*
　
　　另外，寧德時代公布回購A股方案，擬以自有或自籌資金，斥不低於200億元人民幣，且不超過400億元人民幣，以集中競價交易方式回購A股，每股回購價上限573元人民幣，不高於董事會通過回購股份決議前30個交易日股票交易均價的1.5倍。回購的股份將用於註銷，並減少公司註冊資本。按每股回購價上限573元人民幣計，若寧德時代斥上限400億元人民幣預計回購約6980.8萬股A股，佔約1.51%股權，令H股佔總股本比重由4.72%升至4.79%，若斥下限200億元人民幣則預計回購約3490.4萬股A股，佔約0.75%股權，令H股佔總股本比重升至4.75%。回購期限為12個月。
　
　　另外，集團指，控股子公司廣東邦普擬註冊發行不超過50億元人民幣債券，發行利率根據發行時市場實際情況，以簿記建檔結果確定，募集資金用於項目建設、補充營運資金、償還有息負債等。
　
*高盛：次季純利符預期兼大規模回購A股，予目標價947元*
　
　　高盛發表研究報告指，寧德時代次季純利按年增長36%至225.5億元人民幣，符合該行及市場預期，期內收入創新高達1477.9億元人民幣，按年升57%。公司上半年電池銷量按年增長60%至約435GWh，其中ESS儲能系統佔總銷量四分之一；第二季銷量按年增長約60%至約235GWh，延續去年第四季以來的強勁增長。管理層對下半年及2027年需求維持樂觀，重申長期銷量複合年增長率20%至30%的預期。
　
　　高盛又指，寧德時代公布歷來最大規模的A股回購計劃，涉及金額200億至400億元人民幣，用於回購註銷股份，同時宣派中期股息64.9億元人民幣（每股1.41元人民幣）。管理層透露，大部分在建產能（共764GWh）將於未來一至兩年投產，而鈉離子電池已獲國內外客戶大額訂單，預期AIDC專用電源方案將於未來一至兩年實現大規模商業部署。該行認為，寧德時代正從電池製造商轉型為綜合能源解決方案供應商，電池儲能系統(BESS)集成業務將開啟新一輪價值創造，重申「買入」評級，H股及A股目標價分別為947港元及565元人民幣。
　
*大摩：次季銷量勝預期疊加回購及指引正面，予目標價815元*
　
　　摩根士丹利則指，寧德時代次季純利226億元人民幣，勝過公司指引的220億元人民幣，惟略低於該行預測的230億元人民幣，主要由於該行高估利息收入所致。次季銷量按年增長60%勝預期，利潤率穩定，每單位毛利受季度產品組合波動影響而偏軟，但相同產品每單位毛利穩定，儲能產品更見改善。管理層對明年盈利增長遠超20%的樂觀指引，相信有助市場焦點從短期業績轉向2027年日益清晰的可持續增長。而新公布的A股回購計劃規模高達400億元人民幣，遠較業績本身重要，回購股份將予以註銷，釋放管理層對公司內在價值的強烈信心，維持其港股「增持」評級，目標價815港元。
　
　　摩通表示，寧德時代次季純利225億元人民幣，處於市場預期220至230億元人民幣的中間水平，符合預期。而上半年純利按年增長42%，表現穩健。至於市場關注的每單位毛利於次季有所回落，摩通認為此屬客戶價格談判的戰略性舉措，而非基本面轉弱，並相信寧德時代的長期基本面仍然強勁。管理層在業績會上重申，對2027年電池需求維持高度信心，預期增長可能超越長期20%至30%的複合年增長率，維持「增持」評級，H股目標價為725港元，基於30倍2026年預測市盈率。該行認為，寧德時代仍是中國電池價值鏈中的首選，其意料之外的A股回購，將提振投資者信心。
　
*中信里昂：次季毛利率令人失望惟估值吸引，降目標價至770元*
　
　　中信里昂稱，寧德時代2026年第二季的盈利表現符合預期，但毛利率表現令人失望，連續第二季按季下跌，可能對股價造成短期壓力，因此下調其2026至2028年的盈利預測1%至4%，並下調目標價6%，H、A股目標價分別由820港元降至770港元，以及由570元人民幣降至535元人民幣，投資評級維持「優於大市」，認為公司現時估值具吸引力。該行估算其2026年第二季毛利率為23%，按季下跌1.7個百分點，已是連續第二季下跌。該行懷疑，由於下游價格競爭激烈，成本未能順利轉嫁，導致毛利率受壓，公司在業績電話會議中亦輕描淡寫地承認此情況。
　
　　該行預期，隨著鈉離子電池於2026年下半年開始量產，寧德時代將重新獲得成本競爭優勢。此外，目前公司估值處於較低水平，預計2026年及2027年的市盈率分別為18倍及15倍，相信可為股價提供支持，抵銷業績表現遜於預期的負面影響。
　
*溫傑：業績對辦回購屬正面驚喜，惟回至620元或600元較吸引*
　
　　香港股票分析師協會理事溫傑於今日《開市Good Morning》節目指，寧德時代發債集資50億沒甚麼特別，而業績相信對股價會有幫助。有指其中期淨利潤增長42%至433億元人民幣略遜預期，但若根據彭博其實符合預期，而扣非淨利潤升43.4%至390億元人民幣也沒問題，所以業績可說對辦。就算不與預期比較，逾40%盈利增長應不差。至於派息額增加但派息比率卻沒變，所以所謂派息增加不算太驚喜，反而回購對於市場應屬正面驚喜。
　
　　股價方面，溫傑指，記得7月10日出現了一支大陰燭，直到現在也不知是甚麼原因，而接著7月13日更低見576.5元，惟最後收高重上603元。撇除與A股的溢價高低（基本上過去幾個月持續高溢價），似乎短線580至600元有些支撐，情況不算太差，但若升至640元，想買入應稍等，待回至620元或600元才買，向上空間會較大，相對吸引，始終短期似乎已升得太急。
　
　　寧德時代半日升0.24%收報623.5元，成交18.24億元。其他鋰電池股表現各異，贛鋒鋰業(01772)跌1.67%報37.74元，天齊鋰業(09696)升1.88%報33.56元，中創新航(03931)跌0.3%報16.61元，天能動力(00819)升0.42%報4.84元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉
《經濟通通訊社27日專訊》

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