花旗發表研究報告指出，維持阿里巴巴(09988)H股目標價191港元，評級維持「買入」。

　　花旗指出，阿里巴巴近日推出其旗艦AI模型通義千問3.8 Max預覽版，以及月之暗面(Moonshot AI)亦發布其最新模型Kimi K3。該行認為，Kimi K3的推出凸顯中國AI領域競爭正加速升級，企業不斷以更先進的模型相互超越，形成快速迭代的創新循環。

　　不過，花旗分析指，中國市場開放模型權重的趨勢，促使企業與專業人士採取「模型無關」的策略，不再依賴單一AI供應商，而是根據不同任務選擇表現最佳、性價比最高的模型。此趨勢削弱了單一模型的防禦能力，使競爭焦點轉向能無縫整合與管理多模型的平台與基礎設施。

　　因此，花旗認為，具備從晶片、雲端基礎設施到模型與應用程式完整技術堆疊能力的企業，如阿里，將更有優勢在長期競爭中領先。報告亦強調，市場可能低估了阿里巴巴與百度(09888)的全面技術實力。

　　此外，花旗指出，騰訊(00700)在實際應用層面的進展亦值得關注，例如其AI助理WorkBuddy近期已展現不錯的用戶增長，加上微信即將推出的代理型AI功能，顯示AI在真實生活場景中的價值正逐步顯現，但市場尚未充分反映此優勢。

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《經濟通通訊社21日專訊》

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