富瑞發表研究報告指，下調布魯可(00325)目標價由128元至97元，維持「買入」評級。

　　該行指出，布魯可回歸正常化增長。預期布魯可於2025年下半年錄得調整後淨利潤按年增長6%、銷售額按年增長33%，分別較先前預測下調25%及23%。該行認為2025年下半年銷售趨勢低於管理層指引。

　　布魯可新產品推出速度慢於預期。2025年下半年推出98個產品系列，雖然遠高於上半年37個，但約40%僅於12月發布，主要類別（如恐龍及車輛）僅於第四季度推出。此外，其《侏羅紀公園》聯乘產品在電影上映約4個月後才登場，影響銷售勢頭。

　　同時，布魯可低平均售價產品貢獻增加。渠道調研顯示9.9元人民幣產品線於2025年下半年佔銷售額約20%。公司亦推出多款10-20元人民幣區間的新產品。因此，該行預期2025年下半年平均售價下降29%至11元人民幣，而銷量增長86%，帶動銷售額增長33%。

　　布魯可料2025年下半年毛利率維持與上半年相若的48%，因為公司持續在新類別擴張產品組合，意味模具相關成本將持續存在。就銷售、一般及行政費用比率，該行預期營運開支比率維持與上半年相若的25%。有效稅率為25%，該行預期調整後淨利潤為3.11億元人民幣。

　　該行下調2025/26/27年淨利潤預測分別14%/23%/26%，收入預測下調14%/18%/21%。

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《經濟通通訊社21日專訊》

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