中東局勢持續升溫，市場愈來愈擔心能源供應受阻，推動油價抽升，反映地緣政治風險溢價依然存在。與此同時，國際金價持續高企，顯示避險需求仍然強勁。在油金同撐、美債息及美元維持相對高位的環境下，全球資金仍處於高壓調整階段，由恐慌拋售逐步過渡至觀望態勢，大市短線仍受壓，波動加劇。
　
　　近期多隻科技成長及旅遊相關股份反彈乏力，走勢持續弱於大市，包括部分大型平台股及互聯網龍頭，如騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)及美團(03690)等普遍未能收復早前跌幅；旅遊和民航股，如攜程(09961)、同程旅行(00780)、中國國航(00753)、南方航空(01055)及國泰航空(00293)持續受壓。科技股一方面面對行業反內捲壓力，另一方面又要應對監管及稅負不確定性，包括增值稅及數據合規等成本上升，同時AI技術對傳統廣告及流量變現模式帶來替代風險。至於旅遊及航空板塊，除因油價高企推升燃油成本外，亦受美元偏強影響，外幣債務及租機成本上升，加上部分企業仍面臨反壟斷調查，多重壓力令反彈乏力。在這種背景下，建議對相關弱勢股保持觀望或適度減磅，把風險資本釋放出來，轉而配置至具防守特性的板塊。
　
　　在地緣風險與高利率並存的環境下，資金逐漸轉向具現金流和派息保護的防守性資產，同時在黃金及原油市場建立對沖部位，平衡地緣局勢演變帶來的尾部風險。市場對中東衝突由「速戰速決」轉為「中長期拉鋸」的預期升溫，令風險溢價難以短期完全消退，投資焦點自然由博反彈，轉為尋找可以跨周期持有的穩健資產。港股在此背景下處於高壓但可控的慢磨狀態。
　
　　在部署策略上，建議聚焦兩大防守主線：一是具穩定派息紀錄的高股息股，二是受惠國家安全與能源結構調整的重資產板塊。
　
　　傳統公用事業股如中電控股(00002)、電能實業(00006)、港燈(02638)、香港電訊(06823)及長江基建(01038)具監管回報與穩定現金流特性，在利率或通脹環境下具明顯防守性。以長江基建為例，公司持有多個電網、燃氣及公用事業資產，提供穩定長期現金流。隨著利率見頂及基建投資需求上升，其估值為十多倍市盈率、股息率約4厘，在同類基建股中具中庸而穩健的特質。
　
　　此外，高息藍籌如本地電力及通訊股，歷年股息率維持約5至7厘，具穩定現金派息紀錄，既能抵禦市場波動，亦有望受惠本地基建發展及數碼經濟政策推進。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
*筆者為證監會持牌人，並無持有上述任何股份。
　
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