大和發表研究報告指出，騰訊(00700)第一季收入按年增長9%，略低於市場預期，主要受遊戲收入確認時間影響，但調整後淨利潤按年增長11%，符合預期。大和維持騰訊「買入」評級，目標價由710元下調至700元。

　　報告指出，增值服務收入未達預期，主要因為遊戲收入表現疲弱。國內遊戲收入按年增長6%，儘管收入強勁，但由於中國農曆新年較晚，縮短了確認窗口期，同時也拖累了社交網絡收入按年下跌2%。國際遊戲收入按年增長13%，略低於預期。大和預期國內遊戲增長將從第二季開始加速，遞延收入確認將推動多季度追趕。

　　人工智能投資在第一季加速，資本開支達310億元人民幣，按年增長18%，按季增長84%；研發開支達230億元人民幣，按年增長19%。大和預期人工智能支出，特別是資本開支將大幅上升，並偏向於下半年，因為國內芯片供應改善。短期毛利率壓力是有意為之，主要來自研發支出增加。重要的是，大和預期人工智能支出主要由強勁的經營現金流資助。

　　金融科技及企業服務收入按年增長9%，雲服務收入按年增長約20%。與人工智能相關的需求繼續推動圖形處理器、中央處理器和存儲收入，而國際雲服務在較小基數上增長更快。大和認為雲服務增長可能在下半年加速，因為增量計算供應流入外部雲服務，此前優先考慮內部使用案例。

　　廣告收入實現符合預期的增長，勢頭保持不變。人工智能驅動的內容推薦成本正在造成一些順序毛利率壓力，但大和預期廣告仍將是結構性高毛利率業務，因為貨幣化保持紀律性。

　　大和將2026至2028年每股盈利預測下調2%至4%，反映人工智能投資預測上升。重申「買入」評級，基於分類加總估值法的12個月目標價下調至700元。

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《經濟通通訊社14日專訊》

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