《运筹帷幄》现时本栏中线与长线的证券投资组合实际持货量分别为37.5%和42.5%，局势则分别属于向好和向淡。早前美日联手干预日圆汇价，其实是一场美国债市与美国股市的保卫战。这次干预最关键的手法在于融资机制的运用。美国联储局透过外国和国际货币当局回购机制等途径，为日本提供美元流动性，让日本当局无需在市场上直接抛售外汇储备中的美国国债，令美债孳息率飙升。此外，美国于联合干预行动中，实质策略为沽售欧元，购买日圆，而非直接沽售美元。这反映美国于政策上的精密考量，避免为强美元政策造成不必要的冲击，同时可针对性打击欧元利差交易。

　　美股近期升势高度集中于AI股和大型科技股，而这些企业需要庞大的资本开支与发债融资。若美债孳息率因日本抛售而失控飙升，企业的借贷成本将急速增大。同时，无风险利率上升亦会推高贴现率，从而大幅压低科技股的远期盈利估值。另一方面，虽然干预行动令日圆短期急升，逼使部分看淡日圆者平仓计数，但对全球资金流动性的破坏力相对较小，因可避免跨国资本因被大规模追加保证金，而触发火烧连环船式的股票抛售潮。最后，干预行动只能以时间换取空间，无法从根本上解决美日息差依然巨大的核心问题。若美国通胀威胁增大，导致长期债息上升，美国将难以兼顾压抑通胀与助日维稳两个任务。《经济通及交易通首席顾问　梁业豪》（网站：www.BennyLeung.com）
　
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