經過多番糾纏，歐洲各國財長終於在上周通過對希臘發放援助金，再一次為希臘換上一包新的「鹽水」。看着歐元一直貼近1.3的高位，而股市又處於氣氛良好之際，不禁令筆者想起今年年初時的情況。

　　當時歐洲央行先後推出兩輪的LTRO(長期再融資操作)，金額超過一萬億歐元。當時市場的反應相當正面，其中歐元在2月反彈至1.35，西班牙10年期國債債息亦跌穿5厘。投資市場風險胃納增加，恆生指數也從18,000點升至21,760點，大家滿以為歐債危機已得到解決。但其實歐洲一直以來的政策還是「拖」字訣，歐債的風險從沒有減少過，轉眼間歐元在6月時已跌至1.2043，恆指又回歸至18,000點。

　　今次13國歐洲財長達成的協議看似很正面，對希臘送出大禮，因此希臘總理說這是國家的「新一天」(New Day)，但其實這都只是緩兵之計。當中包括把削赤時間表推遲至2016年，延長貸款和利息的還款期，並把援金以切件式發放，餘下3批的款項將在希臘改革進度良好時才於明年第一季發放。這不是通通都是在特定條件下的緩兵之計嗎？況且，私人投資者是否接受35%的回購價還是未知之數。眼見希臘國民的示威愈來愈激烈，要寄望該國於明年有良好的改革進度，完全是一廂情願的想法。究竟今次的協議是有效的解藥還是止痛藥，大家心裏有數。

　　歐盟和歐洲央行一直都理想地希望以「買時間」的方法等待歐洲經濟復甦，從而解決歐債問題，但偏偏歐元區的經濟卻一直在走下坡，看來這想法已變得不切實際。先以歐元區的經濟數據為例，其GDP連續兩季出現負增長，技術上已踏入衰退。而綜合採購經理人指數(PMI)正處於40個月的低位，剛於上周五公佈的失業率更升至11.7％的有紀錄新高，其中法國的失業人數已達310萬人。另一方面，西班牙和希臘超過20%的失業數字更是慘不忍睹。連一直以來較穩健的德國，其經濟增長亦已跌至接近零的警戒水平。因此無論各國財長再開更多更長時間的會議，整個債務和經濟的問題仍是每天在惡化。歐洲現時的情況比年初更差，歐洲問題將繼續是2013年投資市場的計時炸彈。

　　正如剛才所說，港股良好的氣氛也是一時無兩。在中國內地股市屢創新低的情況下，恆生指數卻不停嘗試挑戰一年高位。可是支持港股上升的理據薄弱，而且缺乏成交的配合，上周五800億的成交都只是因為MSCI成份股調整所致，反而我們見到的是愈來愈多公司和股東配股集資和套現減持，而且大市沽空亦有上升的情況。香港的投資者容易出現一窩蜂和不理性的心態，最近車位被熱炒就是一個例子，情況有如炒完籃籌股轉而炒賣二、三線細股，加上傳媒不斷吹捧熱錢的概念，似乎甚麼皆是熱錢作怪，對此我並不認同。大家應理性對待今次股市的反彈，不應過分進取。

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