2022-04-07
【FOCUS】聯儲鋪排「最鷹」戲碼 負財富效應狙擊通脹?
牛仔褲、阿斯匹林、30年抵押貸款利率……相比百物騰貴,債券市場、木頭姐旗艦ARK ETF、對沖大鱷老虎環球基金……卻齊現史詩級崩盤。曾經最鴿的聯儲準二把手布雷納德,周二(5日)以抗通脹悍將沃克爾(Paul Volcker)的名言大放鷹聲,周三(6日)公布的3月會議紀要再接再厲,鋪排出「激進加息+倍速縮表」戲碼,似要以另類「負財富效應」狙擊通脹失控。
揚言「激進加息+倍速縮表」
一場俄烏戰爭,令40年一見的花旗國通脹雪上加霜。除了汽油、食品價格飆升,連牛仔褲、阿斯匹林也未能倖免;眼見高通脹逼得秘魯、希臘民眾上街抗議,而拜登支持率節節下跌,挽救美聯儲的信譽已到千鈞一髮之際。
最明顯的信號是曾經最鴿的聯儲副主席提名人選布雷納德,在最新書面講話開門見山引用沃克爾名言,「失控的通脹將是對經濟持續增長的最大威脅」,重申壓低通脹是第一要務。
緊接其後公布的聯儲3月會議紀要更明確,「許多與會決策者表示,準備在即將到來的政策會議上大幅升息50基點,以努力控制物價」「與會決策者普遍同意,每月將美聯儲所持資產縮減最多950億美元,作為對抗通脹急升的另一種工具。」那麼,「激進加息+倍速縮表」雙板斧,能否在中期選舉前將通脹拉回2%的政策目標?
「Fed PUT」順風恐暫變逆風
對於前者,貨幣市場預期聯邦利率今年底將達2.493%,相當於全年加息近250基點為近30年來最激進。但若按美國國債總額逾30萬億美元計,若年底加息至2.5%,理論上單是多付的利息一年已超過半個基建法案。
對於後者,儘管每月縮表最多950億美元(600億國債和350億MBS)將是上一輪縮表(2017至2019年)縮表步伐的近兩倍,但若按之前到期後不再投資的做法,鑒於未來逾一年的每月MBS到期數都遠低於350億美元,換言之,除非聯儲直接拋售,否則每月縮表規模很難達到950億美元上限。
加上雙板斧難改變的供應端短缺、產業鏈斷裂,聯儲今次「沃克爾2.0」上身,鋪排出「激進加息+倍速縮表」戲碼,似要以另類「負財富效應」,從壓制需求端來狙擊通脹失控。看看以史上最快速度飆升的美國30年抵押貸款利率(增加供樓負擔)、開年至今再挫近三成的木頭姐旗艦基金、首季同虧34%的老虎環球的旗艦對沖基金……
當「Fed PUT」順風變作逆風,「Don't fight the Fed」或同樣適用。樂觀消息是,會議紀要明言,「與會決策者強調,政策路徑將取決於未來經濟和金融進展,以及其對前景的影響,將於每次會議更新政策立場評估。」
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