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2024-11-29

【FOCUS】外資煽風人幣貶值,服務消費谷總需求

  貿易戰1.0時,人民幣兌美元中間價驚天破7;貿易戰2.0將至,央媽最新匯率「防線」悄然指向7.2。但外資的胃口顯然不止於此,離岸人幣2025年貶值共識預期為7.51,最熊甚至叫價8.4。小作文續煽風點火,中國面臨順差收縮、失業上升等預期再起,破解之道指向「發展型」的服務消費。

 

中間價強勢過濾,外資押注7.5

 

  2019年8月5日,人民幣中間價逾十年來首失七算,被解讀為中美貿易戰戰火延燒至金融戰。逾5年過去,面對「關稅人」特朗普捲土重來,人民銀行已連續13個交易日將中間價強勢「焊」於7.2上方,繼周四(28日)高於市場預期607點子後,周五(29日)再偏強532點子。

 

【FOCUS】外資煽風人幣貶值,服務消費谷總需求

人民銀行已連續13個交易日將中間價強勢「焊」於7.2上方

 

  2018至2020年貿易戰1.0期間,隨著美國對華實際關稅稅率節節走高,離岸人幣兌美元亦步步貶值,最大貶幅高達14%,正正對應實際關稅約15%的加幅。鑑於此,一眾外資紛紛押注人民幣匯率將再成貿易戰2.0的減震器,最悲觀預測為對應60%關稅貶至8.42水平。

 

  而更有共識的預測是,離岸價到明年底貶至7.5(高盛、摩通、澳新、巴克萊)或7.6(大摩、瑞銀、法巴),意味刷新2022年10月創下的7.37階段低點,重回2004年以來最低。

 

匯率恐波動,出口彈性不確定

 

  現在的問題是,監管層將以何種程度、何種節奏允許人民幣有序調整,尤其是最高層論述「金融強國」的首個要素即是「擁有強大的貨幣」。不過,外資不約而同看空人幣,已帶動3個月美元/離岸人幣隱含波動率飆升,而十年期中國國債收益率跌穿2.05%,重回「9.24」救市集結號前的低點。

 

  儘管對美國出口僅佔中國出口額的14.8%(2023年),但上一輪貿易戰期間通過出口其他國家曲線輸美,從而令出口保持彈性的做法,今次面對侵侵的全面關稅大棒(例如揚言對墨西哥徵稅25%),以及各國紛紛對中國豎起貿易壁壘,不確定性正愈來愈大。

 

以制度開放促進服務消費發展

 

  倘若中國創紀錄的外貿順差真的大幅收縮,無論是以政府高扛投資大旗對沖,還是企業裁員應對外需減少,都不符合經濟、社會最佳效益,最終選擇唯有指向增加消費佔GDP比重來實現再平衡,而「發展型消費(教育、醫療、保障房、托兒、養老、文娛、金融等)」將超越「生存型消費」成為重中之重。

 

【FOCUS】外資煽風人幣貶值,服務消費谷總需求

「發展型消費(教育、醫療、保障房、托兒、養老、文娛、金融等)」將超越「生存型消費」,成為重中之重。

 

  最新召開的全國市場運行和消費促進工作會議最新要求「擴大服務消費,培育新型消費」,跟近日劉世錦、李迅雷等多位學者呼籲擴大制度開放促進服務消費發展,增加對服務業的投資,將剩餘勞動力轉向服務業等不謀而合,風向值得留意。

 

撰文:金子安

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