內地新股打破必升神話

　　早前筆者與內地投資媒體友人討論內地新股市場表現，新股神話看似不再延續。自從內地IPO詢價市場化改革後，新股市場表現出現分化，當中除了涉及定價規則改變之外，近期新股跌破招股價難免與市場熱度下降有關。不過，中長期來看，現貨及新股市場價差仍存在，一刀切式的跌破招股價不會持續，投資者需要更關注企業基本面和產業政策，而不同行業的新股表現亦將呈現分化。

(CNS)

　　細看數據，在10月下旬不少跌破招股價的新股均來自註冊制板塊，這些新股均是按照詢價新規完成詢價定價的。IPO詢價市場化改革已初顯成效，「抱團壓價」情況出現改變，此前出現的人為壓價問題基本解決，機制優化取得一定的成效，新股跌破招股價現象開始陸續發生，打破「無腦打新」的內地異象，市場回到正常軌道。

　　10月份內地上市新股數目多，買賣雙方對定價的博弈加劇，短期內的新股跌破招股價情況會持續短時間。不過預計今年餘下時間尋求上市的新股數量有所下降，部分涉及監管要求補充完整年報後再上市，上市時間比原計劃延後。若再補交2021年年報審計，下一個新股上市熱潮要從明年3月後才重新開始。

　　在IPO市場化程度更高的海外市場用較長時間來判斷新股發行成功與否，比如大約三年或者五年，發現IPO企業的股價表現收益大部分是跑輸大盤指數表現的。這主要是因為IPO集中在市場較為狂熱的高位上市融資，故此估價偏高。從理性投資策略判斷，大部分投資者都要在上市當日，或者一周內套現，才能把握套利的先機。

　　新股的發行受目前市場融資能力及熾熱程度影響，在內地流動性邊際收緊時，新股發行也將承壓，在二級市場炒作次新股的資金缺乏「賺錢效應」，二級市場熱情降溫。新股跌破招股價給投資者上了一課。目前宏觀面來看並沒有太多收緊的資訊，但無論是港股還是A股來看，都有次新股集體跌破招股價的情況，整個投資市場流動性需要恢復。預計只有當二級市場和一級市場都沒有太多負面消息的情況下，二級市場有所恢復後，新股表現才會更理想。現在國家對不同產業都有一定不同政策，部分新股現有的跌破招股價是可以理解，新股市場並不是「必贏」，未來投資者對產業政策和企業微觀基本面都要有深入研究。

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