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2024-03-07

投資者看到泡沫已遲了

  當美股本周一(4日)、二(5日)連跌兩日,有人便醒起,巴郡近日公布持有現金高達1676億美元,創紀錄新高,其實是巴菲特「美股即將爆煲,金融危機逼在眉睫」的警告。美股爆煲就在眼前,是也不是?

 

  對巴菲特早前開始沽蘋果(AAPL)套現,改持現金,市場各有不同解讀,其中一個解釋是:巴老作為價值投資者,很注重風險管理,看到美股已升了許多,市場樂觀情緒充斥,他選擇了持有更多現金,謀定而後動,也十分正常。

 

  透過價值投資法挑「價值股」,一般是要先計算股票的資產淨值(NAV),然後以一個較優惠的折讓價來買入股票。要計算這公司的價值,便要預測它未來的現金流,折現到今時的現有價值(圖一)。

 

 

  巴老這類價值投資者還看股票的內在價值,也需要一個相對的安全邊際(Margin of safety)來買股,以管控風險。他們要看到股價遠低於這些數值時,才會判斷為「抵買」而買入。今時美股AI公司談不上甚麼安全邊際,相對較貴,加上這些被視為「增長股」的公司今時現金流也不是很多,要計算它未來的現金流價值,未知數實在太大,所以價值投資者如巴老便不買AI股,例如英偉達(NVDA),或沽科技股如蘋果,自有其理由。但巴老之前也曾坦言,他因此而錯過了微軟(MSFT)(圖二)和亞馬遜(AMZN)(圖三),而這亦成為了他被進取型的年輕投資者嘲諷其作風已out的原因。

 

 

 

  此外,正如昨(6日)文指出,與巴老不買英偉達一樣,他有個考慮因素:利息回報。投資,所為何事?賺錢。如果短期美債回報已逾5%,哪有投資者還甘冒風險去買股?於是有人便認為,巴老持現金,或持短期美債,只是其資產配置策略,並不代表他一定看淡美股。

 

股海尋寶 做足功課

 

  如果投資者不做價值投資,而是想找「十倍股」或所謂「增長股」的話,便須做足功課:一、研究經濟周期、行業板塊及個股;二、透過技術分析,判斷買入及沽出的時機;三、商業模式、四、競爭力;五、評估它日後有沒有壟斷市場的潛力。

 

  假如所選的公司還有「故事」可講,可讓它憑故事被捧成「明星股」的話,便會吸引更多投資者和資金追捧,股價便可愈升愈有。

 

  要了解一家公司,普通投資者只能看其業績報告,以及管理層對業績的展望及指引,再觀察他們的行為去衡量和估算公司未來的表現。即使業績同比增長亮麗,業績高於市場預期,也不代表股價會升。既然AI股是近期美股首選,筆者試以Lemonade(LMND)(圖四)為例談談。

 

 

「牛三」亢奮 冧市先兆

 

  Lemonade是間用AI技術來做大數據分析及網上營銷的公司,業績公布前5天已升了27%,反映出市場預期它的業績會很亮麗,所以偷步買入了,但當管理層的展望續佳,便要看看股價是否已脫離了基本因素的事實。以技術分析,Lemonade的RSI已屬超買(超過70)(圖五),理論上,股價恐要回調。

 

 

  在普通日子,一間公司即使業績亮麗,股價也未必會升得這麼多,但因美股已進入「牛三」,市場亢奮,就會雞犬皆升。不過,「牛三」往往也是股災先兆,隨時冧市。那便要重新探究一下,巴菲特轉持、續持能源股,如西方石油(OXY)等防守股的用心。

 

  巴老甚至直白地說,投資者要想像的場景是:要避免金融災難發生,也要協助市場救火,而不會在有意或無意之間,點燃燎原之火。「我無意吹起更大泡沫,但當你看到泡沫的那天,便會發現我才是對的。」正是裝睡的人永遠叫不醒,巴老的話還要多作解讀?

 

  (投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 

 

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