2017-04-20
美國想要強美元抑或弱美元?
特朗普當選為美國總統後,曾經向一位商界大佬請益治國方略。對方告訴他,Hire people smarter than you are, and listen (聘請比你聰明的人,然後聽他的)。特朗普是一位商人,完全沒有從政經驗,對經濟學也不甚了了,在經濟政策上的確要從善如流。
特朗普最近發炮,認為美元匯率過於強勁。言語甫出,美元大跌。但是幾天後,他的財政部長卻聲稱,強美元符合美國的長遠利益。特朗普團隊在政策上公開表達相反的意見,並不稀奇,但是這次關於美元的不和諧聲音,其實反映出不同的經濟政策理念和重心。
特朗普的經商黃金期(也是他的破產高發期)在上世紀八九十年代,美日在匯率上鬥法,以期獲得競爭優勢(尤其於汽車業)對他的認知留下了深刻的烙印。特朗普比精英們更深刻地認識到中低產階級目前的絕望與憤怒,巧妙地利用社交媒體將憤怒化為選票,成就了一場選舉逆襲。他的make the America great again競選口號的一個重要環節就是製造就業機會,匯率政策和貿易談判乃是基石。
但是自從九十年代魯賓擔當克林頓內閣財長以來,美國財政部一直奉行著強美元政策。強美元帶來了海外資金的流入,令外國儲蓄為我所用,拉低利率和資金成本,減輕了財政負擔、刺激了樓市股市,也為美國的創新行業提供著資金支持。
這兩種觀點,難言孰是孰非,前者意在幫助製造業,後者試圖用動態金融製造新的增長點。此時此刻的問題是,哪一種更接近現實,得手的把握更大一些。筆者認為強美元的目標更容易實現。世界各大央行中,聯儲是唯一一個明言加息的,不僅加息力度在加強,甚至打算收縮資產負債表,減少流動性。這就使得美元成為QE世界中的異類。從經濟增長看,美國的就業復甦遠遠超前於其他國家,完全就業之下工資上漲也開始加速,通貨膨脹壓力時隱時現。再加上地緣政治和歐洲選舉變數,美元作為強勢貨幣這個趨勢,估計還會持續一段時間。當然由於美元前一段時間升值過急,因應經濟數據或政治消息匯率出現短期回調並不令人意外。
最近特朗普的許多政策基調,都出現了修正甚至轉向,他在從一位狂野的候選人轉變為面對現實的總統,說明他有能力聽取不同意見,甚至打倒「昨天的自我」。相信特朗普時不時要談談弱美元,為升得過急的匯率降溫,但是筆者認為美國會維持強勢美元的國策,唯有如此才能將資金成本保持在較低的水準,為財稅改革背書,為緩慢地實現貨幣環境正常化製造穩定的環境。「讓美國再次強盛」,不靠弱美元。
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