錢鍾書先生從法國諺語「Le mariage est une forteresse assiégée, ceux qui sont dehors veulent y entrer, ceux qui sont dedans veulent en sortir」（「婚姻是被圍困的城堡，城外的人想衝進去，城裏的人想逃出來」）中啟發靈感，寫出近代著名的小說「圍城」。

　　楊絳先生更一針見血地點出小說的主旨：「圍在城裏的人想逃出來，城外的人想衝進去。對婚姻也罷，職業也罷，人生的願望大都如此」。滬港兩地投資者其實也面對相似的迷惘，鑒於內地金融管制限制資本的跨境自由流動，為争取更多盈利機會，內地的投資者想把資金投向海外市場；而香港的投資者卻憧憬內地經濟前景，想投資國內的股票市場。

　　在國內資本及金融帳項目完全開放以前，絕大部分的內地投資者的跨境投資，只能通過由政府審批合格的境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外投資者（RQFII）和合格境內機構投資者（QDII）這三項額度進行。可是在實際操作的層面，擁有QFII和QDII額度基金旗下管理的資產規模遠較獲分配的額度為大，於是只能把該額度混合在整體資產中，大大削弱投資異地市場的回報效果。而RQFII則有投資股票債券比率的限制，不論對於基金經理或是投資者而言，都不算最理想、最具發揮機會的投資工具。  

　　令人欣慰的是隨著滬港兩地交易所買賣基金（ETF，國內又稱交易所交易基金）在對方的平台上市交易，兩地的投資者獲得了一條新的投資渠道，以追蹤異地「基準股票指數」。就滬市的投資者而言，首批包括易方達恆生中國企業ETF和華夏恆生ETF已經開始接受認購。這兩個基金分別屬於追蹤恒生國企指數以及恒生指數表現的被動指數基金。相對於投資個別股票而言，指數ETF的優勢在於能以較低行政成本以及入門門檻，分散地投資在指數的成份股上。

　　另一方面對香港的投資者而言，追蹤「滬深300指數」的華夏滬深300指數基金，則屬於市場上首隻實貨ETF。以往香港已有部份諸如安碩A50中國基金和標智滬深300基金等追蹤滬深兩市指數的ETF。但是該類基金皆屬於合成ETF，主要通過不同的衍生工具追蹤目標指數的表現。可是合成ETF涉及一定的追蹤誤差風險和交易對手風險，故此無論從追蹤效果或是風險管理的角度，實物ETF均要略勝一籌。由此境外投資者也將獲得一個純粹投資國內股票市場的選擇。

　　滬港兩地的交易所指數基金在對方平台上市，可為跨境資本流動的逐步自由化累積行政管理經驗，奠定國內資本帳項目長遠逐步開放的基礎。就如「圍城」主旨所言，儘管衝進、衝出城堡後的結果未必如先前預料般美好，但是最起碼為突破目前的困局提供了一個機會。

 《經濟通》所刊的署名及／或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

【與拍賣官看藝術】畢加索的市場潛能有多強？亞洲收藏家如何從新角度鑑賞？► 即睇