估值高仍有投資價值？——戴正傑

　　近來台式飲品店越開越多，新開張的更不乏長長的人龍。筆者一直好奇想一試究竟，但動輒數十元一杯的價格就有點令筆者卻步，而且價格更有水漲船高之感。在股市當中，其實有不少類似的現象，一般坊間較常用市盈率來衡量股票估值，不難發現，有不少股票估值經已不菲，卻仍有大量資金購入推升股價，當中又是甚麼原因驅使呢？

　　跟台式飲品一樣，投資者都會根據個人的喜好及根據其標準作出選擇，而在股市中，市盈率就是其中一個較常用來量度估值的指標。以在內地上市的貴州茅台做例，在去年底，其股票的市盈率仍在約23倍，但在1月份其市盈率就升至超過27倍，而其股價則未有因為其估值升高而出現調整，反而進一步上升。

(資料圖片)

　　當中的原因很大機會是由於臨近農曆新年，市場憧憬茅台銷量的季節性增長帶動盈利，令股價愈升愈有。而在盈利憧憬，以及季節因素以外，品牌價值也會推高市盈率，以至令市盈率高於同業，出現溢價。就拿茅台及其同業五糧液做比較，後者的市盈率在1月份一直低於20倍，估值落後於茅台。

　　事實上，即使是同業間，市盈率亦會因為各自的盈利增長、品牌價值、產品的毛利率、營運方向以及質產負債表質素等因素而出現一定的差距。

　　然而，若投資者在分析後發現，同業股票的市盈率差距出現過寬／過窄的現象，即可以此買入估值較低的股份，或沽出估值較高的股份，冀從中獲利。

＊筆者無持有上述股份