《基金觀點》普徠仕：通脹高企聯儲局路徑未明，對債市部署應免受短期波動干擾

　　《環富通基金頻道24日專訊》近期市場波動加劇，正促使投資者重新審視宏觀環境，並檢視固定收益在投資組合中的角色。普徠仕(T. Rowe Price)環球固定收益主管兼首席投資總監Arif Husain指，投資者不宜過度聚焦短期地緣政治衝擊。近期市場波動更多反映倉位調整，而非宏觀基本面出現根本轉變。事實上，衝突爆發前已存在的核心驅動因素仍未改變，包括通脹壓力與財政赤字惡化。在此背景下，投資者應免受短期波動干擾，聚焦這些結構性因素在未來6至12個月的變化。

*環球市場分化加劇，美元中長線仍偏向走弱*
　
　　他亦提醒，近年來，市場對傳統避險資產的既有認知正面臨挑戰。過去被視為「避風港」的政府債券，在市場壓力期間，未能穩定發揮對沖作用，而不同資產之間的相關性亦變得更難預測。在這種環境下，投資機會更多來自國家與板塊之間的相對價值，而非單一方向的押注，反映環球市場分化加劇。
　
　　以美元為例，Husain指，其近期強勢未必純粹反映避險需求，更大程度受倉位及商品因素（如以美元計價的油價）所帶動。從更根本的層面分析，影響美元的核心因素並未改變，中長線美元仍偏向走弱。

*AI短期未顯示壓低通脹跡象，孳息率上行兼曲線趨平可能性上升*
　
　　普徠仕(T. Rowe Price)靈活環球債券策略聯席基金經理Adam Marden則就通脹前景、聯儲局政策及市場結構變化分享以下觀點。在通脹方面，Marden 對「人工智能具通縮效應」的說法持保留態度。他認為，雖然AI長遠或將提升生產力，但短期並未顯示出壓低通脹的跡象，反而可能透過推動實質經濟增長及推高投入成本（例如記憶體價格顯著上升），為孳息率帶來上行壓力。
　
　　在貨幣政策方面，他指聯儲局政策路徑仍存在不確定性，未來決策將繼續依賴市場環境及經濟數據。若市場波動持續，不排除聯儲局傾向維持對市場的支持，而非縮減資產負債表。
　
　　展望未來6至12個月，他預期全球孳息率曲線或出現「熊市趨平」(bear flattening)。過去幾年，由中國帶動、壓低全球通脹的因素正在消退，油價上升則帶來通脹壓力。在此情境下，孳息率上行兼曲線趨平的可能性上升，為各大央行帶來更大挑戰。(wa)
　
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