《宏觀銓局－馬桂銓》板塊持續輪動，市場出現暗湧

　　《宏觀銓局》正如筆者於上一篇專欄提及，美國股市正由增長股轉向價值股。然而在市場焦點以外，一些「暗湧」也值得大家留意。首先，美國國債債息持續上升，當中，兩年期及十年期美國國債收益率於7月份分別上升3%及6%，截至7月底，後者的收益率更升至4.7厘，創12個月以來新高。債息急升，反映部分投資者日益憂慮市場風險，因而改為增持美國國債。

　　另一值得留意的現象，是南韓股市的表現極為波動。單是在7月份，南韓KOSPI指數便有10個交易日錄得逾5%的單日升跌幅；相比之下，同樣受惠於AI投資主題的台灣加權股價指數的表現則平穩得多，期內只有兩個交易日錄得逾5%的單日升跌幅。筆者一直認為，股票市場每年的回報若達到約10%，已屬理想情況。若然一個市場單日已可錄得相當於全年一半回報的升幅，又在翌日全數蒸發的話，對於長線投資者而言，這類市場未必適合作為退休儲蓄的核心配置。

　　美國聯邦公開市場委員會(FOMC)於7月底議息，決定維持聯邦基金利率於3.5%至3.75%不變，為連續五次按兵不動。聯儲局表示，由於企業生產力提升及資本開支持續，加上勞工市場靠穩，失業率未有太大變化，使美國經濟增長仍然穩健。然而，決策官員指出，面對供應面受壓及能源價格上升，目前美國的通脹仍然高於2%的政策目標。

　　市場普遍將今次議息結果解讀為「鷹派按兵不動」，而非政策出現甚麼轉向。由於支持加息的官員人數明顯增加、通脹情況日益受到關注，且聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)又未有提供清晰的前瞻指引，均令投資者對於9月加息的憧憬大增。利率期貨市場反映，9月16日聯儲局加息25點子的機率約達63%。

　　第二季企業業績潮已接近尾聲。截至7月底，美國及歐洲已有約六成上市公司派發了成績表，整體而言表現頗佳。在美國，已公布業績的標普500指數成份股中，高達86%企業的盈利優於市場預期，盈利按年增長達20%，盈利驚喜度為8%；收入則按年增長12%，也較市場預測高出3個百分點。至於歐洲方面，已有約52%的Euro STOXX 600成份股公布了業績，當中近六成企業的盈利勝過預期，盈利及收入分別按年增長22%及10%，盈利驚喜則達4%。更重要的是，企業盈利改善的情況並非只集中於個別行業，而是全面地錄得改善。筆者預期，強勁的盈利增長，將繼續利好今年美股及歐股的表現。

　　近期不少投資者都向筆者問及南韓股市走勢，尤其是KOSPI指數曾於7月31日報復性反彈17%。其實筆者自撰寫本專欄以來，一直都是以退休儲蓄的長線投資角度分享看法。長線投資的核心在於持有優質資產，希望在長期而言，透過企業盈利增長及複息效應，逐步而有序地累積財富；相反，短線投機則以捕捉短期波動為主，著重的是入市時機、市場情緒及價格異動。雖然短線投機有望帶來快速回報，但歷史告訴我們，長線投資仍然是較為可靠的累積財富方法，使投資者能更從容地跨越短期市場波動。

　　就長線股票投資而言，筆者現較偏好成熟市場多於新興市場。雖然美國貨幣政策（尤其聯儲局未來的利率走向）可能會對市場形成一定阻力，但美國及歐洲企業盈利均較預期理想，基本因素仍然穩健。至於債券投資方面，考慮到聯儲局仍有加息可能，投資者宜較偏好存續期較短的債券，以減低利率風險。《安聯投資大中華基金業務高級產品經理　馬桂銓》

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