意大利大選或現懸峙國會
歐洲大選終於來到最後一站——意大利，被視為民粹主義能否重拾聲勢的關鍵一戰。事關在去年多場大選中，荷蘭、法國及德國的極右政黨未能成功突圍，而五星運動這個意國支持度最高的反建制派，最有機會問鼎寶座，惟在新選制下未必有足夠票數獨自執政，是以很可能出現懸峙國會（Hung Parliament），或打擊經濟復甦苗頭。
意大利是歐洲第三大經濟體，排在德、法之後，自2000年深陷歐債危機後，被列入「歐豬五國」（PIIGS），而近年難民湧入，更加劇當地治安及失業問題。雖然復甦步伐相對較緩慢，但當地股市已反映部分利好因素，去年升逾一成，有基金經理持續看好當地投資前景。
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意大利於周日（3月4日）舉行大選，民調顯示若單以黨派計，反建制的五星運動獲28%支持度，為眾黨之冠；現時執政的意大利民主黨則以23%排第二；緊隨其後的是兩大中間偏右聯盟，包括由意國政壇元老貝盧斯科尼（Silvio Berlusconi）領導的力量黨，獲16%支持度，以及以14%排第四的北方聯盟。
五星運動有望成為第一大黨，但遠未有足夠的票數獨自執政；事實上，現時意國大選形勢奧妙難測，民望最高的五星運動及民主黨，現階段都沒有既定盟友可提供足夠票數支持。相對而言，中間傾右聯盟現在已有力量黨及北方聯盟兩個前列政黨，再加上意大利兄弟黨的5%支持度，令聯盟的支持度高達37%，在組閣執政上的籌碼反而最多。
五星運動取態轉向主流
五星運動以往一直採納非主流的立場，拒絕與其他政黨合作。不過，因創辦人Beppe Grillo有案底在身將無法出任總理，轉而由年僅31歲的Luigi Di Maio領軍，自此五星運動的立場態度亦與主流拉近。
五星運動年初以來，先在退出歐元區上作讓步，指目前非最佳時機放棄歐元；亦表示願意衡量哪個政治勢力可協助該黨實現政治目標，不再排除與他黨合作。不過，該黨仍未正式與其他主要政黨結盟，看來一切要等選舉過後才有定案。
選情紛亂未明，在這情況下，貝盧斯科尼反而有機會成為造王者。雖然在2019年以前貝老不可再出任公職，無望成為總理，但在組織下任政府時，他的影響力絕對不容小覷。
帶領力量黨的貝老，目前面對兩個可行的方案︰一、是聯合中間偏右聯盟加上其他細黨執政；二、若北方聯盟得票未如預期，力量黨或可改與民主黨結盟。
貝老民主黨組大聯盟？
不少分析都認為現任總理、民主黨的Paolo Gentiloni續任總理，可能是最佳出路。2016年底代替倫齊（Matteo Renzi）出任總理的Gentiloni，處理去年的銀行危機表現理想，加上意國經濟隨歐洲整體上揚，調查顯示他現為意國最受歡迎的政客；這與民主黨支持度持續下滑的情況完全相反。
由於是次大選出現懸峙局面的機會頗大，高民望的Gentiloni成為一個重要籌碼，貝老若與民主黨合作共組所謂的左右大聯合政府（Grand Colition），並將總理之位交予廣受歡迎的Gentiloni，迅速籌組新政府，料可免卻重選之憂，中間偏右聯盟亦可坐擁內閣要職，間接掌權。
當然，這個方案是否成事，仍言之尚早，假若中間偏右聯盟夠票，便毋須與民主黨合作。貝盧斯科尼表明，屬意推舉現任歐洲議會議長Antonio Tajani出任總理。周四Tajani接受貝老的邀請，願出任總理之職。
Tajani為貝老多年來的得力副手， 亦為力量黨的創黨成員；他曾在2008年獲貝老委任為歐盟委員會委員，並曾任歐盟交通事務委員及工商事務委員；至去年初，舒爾茨（Martin Schulz）為競選德國總理之位而辭任歐洲議會議長一職，Tajani獲選為接替人選。Tajani從政經驗豐富，並長期在歐盟政圈打滾，為意大利新政府可用之材。但由於其立場相對親歐，疑歐的盟友北方聯盟對這人選已有微言；雖然中間偏右聯盟的君子協定，是得票最多的一個黨可先選總理，但親歐人馬會否引來內訌、令組閣難於短期內完成？
新選舉制度鼓勵政黨聯盟
是次大選將選出共945個國會議員席位（包括630個下議院及315個上議院席位），在去年通過的新選制下，選民投票時要選取一個地區代表；地區代表議席就會按「首名達標」（First past the post）制度分配，首位達到指定的當選門檻的候選人就會成功當選； 以「首名達標」方式分配的議席佔總席位數目約三分一。
選民在投選地區代表的同時，其實亦同時將選票投予該候選人的政黨，這類政黨票將會在全國層面計算，從而分配餘下三分二的議席。不過，新制下只有得票率超過3%的政黨，或超過10%的政黨聯盟可以分得這類政黨票的議席。
這個新制度下，政黨較有動機合組聯盟，以確保可以達到最低得標門檻並得到國會議席。正因如此，這令以往不願與他黨合作的五星運動相當不滿，指新制是用來限制該黨勝出大選的機會。另一方面，多個得票率只算中游的中間偏右政黨，透過結盟反而更有機會領導新政府。
左右聯盟機會較大
1. 左右聯盟
中間偏右聯盟無法得到超過40%的得票，因而要向現時執政的民主黨求援，要求合組新政府。在這個情況下，現總理Gentiloni或可得以留任。
2. 中間偏右聯盟
若果中間偏右聯盟成功獲取40%得票，按協定會由盟內得票最高的政黨先選總理人選，由於民調顯示力量黨的得票率較高，因此貝老意屬的Antonio Tajani或成總理。
3. 五星運動
若五星運動扭轉民調預期，成功以一黨之力勝出大選，年僅31歲的Luigi Di Maio將會成為史上最年輕總理。由於現時該黨的反歐立場軟化，相信短期內意國脫歐公投的機會不大。
貝老死唔斷氣 幕後造王
貝盧斯科尼是第二次世界大戰後執政最長的意大利總理。今次他重出江湖，雖未能直接參選，卻是位造王者，推舉心腹出馬。這一幕後身份讓外界對他重新關注起來，過去的花邊新聞又再成為意大利民眾茶餘飯後的話題。
問︰貝老目前身家多少？
答︰貝老目前於彭博富豪榜排172位，為意大利第四大富豪，身家達86.8億美元，當中一半為現金，其餘包括意大利傳媒集團Mediaset的股份，價值逾18億美元。
問︰以前有幾風光？
答︰貝老1962年成立建築公司，後於1978年成立控股公司Fininvest，並在歐洲收購多間電視台。兩年後貝老終成立第一間私人電視台Canale 5，隨後頻道愈開愈多，從此變成「傳媒大亨」。隨後Fininvest的業務滲透意大利人的日常生活，從傳媒、出版、連鎖超市到銀行等均有涉足。至1994年他卸任董事長一職位，並交由兒子打理，轉而從政。
問︰體育界又關貝老事？
答︰貝老在球壇也舉足輕重，因他曾是AC米蘭老闆，於1986年買入這支傳統勁旅。同時，他旗下的電視台亦透過轉播足球賽事和節目而賺大錢。不過30多年後貝老終與球會道別，去年4月內地商人李勇鴻出資8.6億美元買下AC米蘭。
問︰何解貝老可三任總理？
答︰投資者或有疑問，貝老有何板斧三任總理？有分析指，可能是該國一直沒有出現如他般擁有極高知名度的政治人物。縱然貝老政績不多，民眾也寧願選個自己最熟悉的人。另外意大利為多黨制國家，各小黨雖然左、右派系分明，但難有壓倒性力量。而貝老最最懂得拉攏其他右派友黨結盟來取得政權，因而囊括了1994年、2001年及2008年的選舉。
問︰三任總理，政績定斐然？
答︰貝老從政期間未有太多建樹，有傳媒形容他常以「Bread and Circuses」來取悅、安撫公眾並轉移其注意力，籠絡人心，這做事方式，讓外界將他與美國總統特朗普（Donald Trump）聯想一起。
問︰花邊新聞一籮籮？
答︰貝老從政期間多次爆出桃色醜聞，例如向國會女議員公開示愛而氣走第二任妻子，2013年麻煩事更是接踵而來。該年6月，貝老被控與未成年妓女有性交易並濫用職權以掩蓋醜行，而被法院判處7年監禁，以及終身不能出任公職，他隨後上訴得直。其後貝老再因逃稅而被法院判4年有期徒刑以及禁止兩年出任公職，不過由於貝老當時已過70歲，故免受監禁，但就要做社會服務。同時由於他被判處兩年以上的徒刑，在意大利的新反腐敗法下他被參議院驅逐並禁止其在法定機構任職6年，直至2019年。
問︰醜聞不斷卻又成功回歸？
答︰貝老官司纏身，且年逾80，但他一直主張反難民政策，近年的難民危機令他獲得不少民眾支持。目前意大利難民多逾60萬人，社會強烈不滿，此時他大打排外牌，形容非法移民是「隨時會爆炸的社會炸彈」，又建議歐盟應該設法與北非國家簽訂條約，阻止移民沿海登陸。
負債嚴重 意大利經濟裹足不前
經2011年歐債危機一役，意大利與葡萄牙、愛爾蘭、希臘及西班牙被冠上「歐豬五國」之稱號，惟8年過去，意國仍未走出經濟困局，正正是因為政局不穩拖經濟後腿，加上近年反建制、反歐元聲音高漲，令極右派五星運動有望躍升為第一大黨，此黨多次提及有意舉行脫歐公投，但其取態在選舉前夕稍為放軟。
意大利政治亂局沒完沒了，總理之位頻頻換人，最短命的在位僅一年左右，且每次新政府上場，政策法令更是朝更暮改，去年就通過新選制，以防五星運動突圍而出。然而，對於就業及難民等民生議題，政府則似乎不太重視、未有著力回應民眾訴求。
意大利去年第四季失業率仍高企於10%以上，青年失業率更高達37.8%，高於整體歐元區的8.6%及17.9%；其經濟復甦步伐亦緩慢，即使已走出谷底，GDP逐步回升至去年第四季的1.6%，但明顯落後整體歐元區的2.7%及西班牙的3.1%。更甚者，意大利負債嚴重，公共債務佔GDP比率達134.1%，為歐元區的第二高，僅低於希臘的177.4%。
由於地理位置較靠近非洲及中東，近年意國南部成為難民登陸的熱點，加劇當地治安及失業問題，從而成為今次大選的關注議題。
意大利人點睇?
為進一步了解意大利人的心聲，本刊越洋訪問了居於波隆那（Bologna）的意籍記者Davide Nitrosi，Nitrosi為意大利網媒Quotidiano.net的經濟政治記者，熟知當地政經環境。他指，「最大的憂慮是就業及治安，還有移民問題。」
Q︰ 怎樣看周日的意大利大選？
A︰ 我頗關注民粹主義的興起，尤其北方聯盟的思想愈趨極右；另一方面，我覺得五星運動的領袖欠缺管治能力。我亦擔心新的選舉法反而令我們難選出一個大多數執政黨。
Q︰ 你會支持那一個政黨？
A︰ 我會投中間偏左政黨，因為它們的立場最為親歐，我亦支持經濟及社會繼續改革。
Q︰ 若出現懸峙國會局面，會發生怎麼事？
A︰ 我認為有兩個可能性，第一是現任總理Paolo Gentiloni繼續領導政府數個月，直至新一次選舉。第二是總統Sergio Mattarella親身選擇新總理，再由新總理等組新政府。如果出現這個情況（懸峙國會），我認為新政府應該考慮再改選舉制度，改為兩輪投票制。
Q︰ 若無一個政黨可以獨自執政，誰會領導意大利？
A︰ 現時的民調顯示中間偏右政黨領先，但不少評論都認為左右聯合執政，力量黨及民主黨結盟合作才是真正的解決方法。
Q︰ 調查顯示不少意大利人都反對歐盟。由你的角度來看，現時意大利與歐盟的關係如何？
A︰ 我認為大部分意大利人都不抗拒歐盟，而商界對於反歐及反歐盟等字眼更是十分敏感。在難民政策及經濟議題上，歐盟需更聆聽我們的訴求，尤其財政赤字的限制上，我們希望可以更寬鬆更靈活，有更多的財政空間去紓緩貧窮問題。
意股基金重新吸金
在大選前夕，意大利股債市場仍頗平靜，10年期國債債息更回落至約1.9厘，資金有重返意國迹象，似乎投資者對後市仍具信心，現駐米蘭的富達意大利股票基金經理Alberto Chiandetti亦大派定心丸。不過，投資者要留意，市況可能在結果出爐後，出現短暫波動。
根據EPFR資料，截至2月21日的一周資金流，歐洲股票基金已收復2月首周的撤資，年初至今吸金逾150億美元，當中意大利股票基金因疑歐情緒減退，結束了2016年第三季以來的最長資金外流，錄得自去年11月來的首次流入。
意國非首次陷入僵局
目前本港零售市場，唯一可以買到的意股基金是富達意大利股票基金，其組合經理Chiandetti接受專訪時直言，「市場不太重視今次大選，料民粹派將不會贏得絕對多數，亦見不到會有完全勝利的一方，所以聯盟政府是個最有可能出現的結果。」
當中，最大機會是中間偏右聯盟（力量黨，北方聯盟和右翼政黨）獲得相對多數，但不是絕對多數，料會與中間派或偏左派達成協議，形成一個更大的聯盟。
「對意國經濟而言，如果有一個大聯合政府，改革的勢頭就會減少，過去3至4年中提出並實施的政策將會穩步延續下去，料不會發生太大變化。如果中間偏右勝出，短期內可能會有一些財政刺激。不過，有些建議聽起來更像是選舉承諾，而且未在這些可能結盟的派黨之間取得共識。」
「至於歐盟方面，我們希望在歐盟3%的赤字約束下，給予意大利一定的靈活度，利用財政槓桿來改善經濟。我深信任何政府都會盡力避免與歐盟發生重大衝突。」他指出五星運動已停止談論公投，意大利人對歐盟的立場雖受歐洲危機影響，但其消極程度低於外界所想像。
身為意大利人的他不諱言，這不並是該國首次陷入僵局，市場不會有強烈反應。再加上，當地宏觀經濟狀況良好，料於今年持續改善，所以投資者不必過度緊張。「看看意大利政府債券與德國國債的息差，與2016年底憲法公投前相比，幾乎見不到恐慌。」
銀行及石油股翻身
展望今年，Chiandetti對意大利股市持樂觀態度，「受出口商和國內企業推動，意大利經濟正處於復甦周期中，並以銀行、公用事業及中小企業最受惠。」
他續指，過去幾年銀行股及石油股的盈利均大幅下滑，表現落後。不過他預視未來3至5年，由於經濟全面復甦和利率正常化，銀行可能再獲增長機會。目前他持重銀行業，首兩大持股份別是Unicredit及Itesa Sanpaolo。他提醒，銀行股估值不平，要小心不良信貸風險（Non-performing Exposures）偏高的銀行。
在能源領域，過去3年來巨大資本支出壓力料消退，有利向石油巨頭出售設備的企業。「在現時油價下，油企ENI終於可以自己的現金流來彌補股息支出。」截至1月底，ENI佔組合第三持股，佔6.9%，而能源業佔組合第三大，為14.5%。
縱使意大利股市去年升逾一成，但其估值仍相對歐洲市場存折讓，富時MIB指數的未來12個月預測市盈率約12倍，低於MSCI歐洲的14.3倍。然而， 投資單一市場風險較高，可考慮透過歐洲股票基金來捕捉意大利市場的上升潛力。
轉載自《iMONEY智富雜誌》