《基金觀點》施羅德：私募股權表現仍頗不均，嚴守紀律開闢投資新局

　　施羅德資本首席投資總監Nils Rode指，私募股權在2026年首幾個月反彈回穩，其交易規模(dealmaking)及項目退出(exits)均出現早期復甦跡象。然而，此輪改善依然頗為不均。雖然近期少數大型交易帶動了私募股權市場，但整體的集資、項目退出及交易活動仍然偏向低迷。這反映投資者仍在苦苦應對地緣政治不明朗、宏觀經濟前景模糊，以及科技行業核心領域估值過高等多重挑戰。在此背景下，嚴守紀律的資金配置比純粹追逐市場升勢更加務實。
　
　　私募股權與公開上市市場的周期依然各行其道，並持續提供極具吸引力的投資機會，最具投資價值的機遇仍隱藏在資本效率低下的細分市場中。在這些領域，進場估值折讓、營運價值創造以及嚴格精選的項目審查能在整個經濟周期為投資組合提供抗逆力。
　
*最看好中小型槓桿收購潛力，續期投資受結構性增長推動*

　　低資本效率持續催生具吸引力的機遇。該行最為看好中小型槓桿收購(buyouts)的潛力，其進場估值仍顯著低於大型槓桿收購及公開市場的同類資產。中小型項目普遍具備槓桿率較低、本土市場敞口較高，以及目標企業營運改善潛力巨大的特徵，這為嚴守紀律的投資者提供了理想配置環境。
　
　　續期投資（continuation investments，亦稱普通合夥人主導型二級市場交易）正成為私募股權的結構性特徵。儘管流動性需求持續推動二級市場增長，但續期投資正受結構性增長推動。愈來愈多投資者透過這類交易來保存具有價值創造潛力的優質企業股權，同時為現有投資者提供具流動性的選擇。考慮到單一資產續期架構(Single-asset continuation vehicles)的營運成熟度及未來增長的高透明度，其吸引力更為突出。
　
*創投市場機遇需更精挑細選，特定板塊估值尚未過度膨脹*

　　創投市場機遇需更精挑細選。目前各個細分板塊的估值均已超越2021年的高峰，當中又以後期融資及人工智能相關融資的升幅最為激進。儘管AI依然是個極具吸引力的長線投資主題，但如今的市場環境更加凸顯了嚴守定價紀律與審慎項目審查的必要性。該行在創新發展依舊強勁但估值尚未過度膨脹的早期投資及特定板塊（如生物科技）中，繼續發掘到具備吸引力的機遇。
　
　　根據施羅德投資最新發表的《全球投資者洞察調查》(Global Investor Insights Survey)，受訪的逾1000名投資者及中介機構合共管理約72萬億美元資產。調查顯示，約半數環球投資者現時已不再以獨立配置框架看待公開市場與私募市場（非公開市場），而是綜合評估上市以及私募股權和信貸市場的投資機會。在此環境下，投資者正透過橫跨公開及私募市場的策略，以達成其投資組合目標。
　
　　對投資者而言，其中一個重要啟示是：私募市場有助提升投資組合的韌性，但前提是相關配置必須經過審慎篩選、具備明確的分散投資策略，並能與現有投資組合形成互補。在當前市場環境下，投資者的目標不應只是擴大配置範圍，而是應更有策略性和針對性地進行資產配置。
　
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《環富通基金頻道23日專訊》