03/07/2024 10:17
《基金觀點》施羅德投資:利率預期多變,應靈活管理債券組合風險
《環富通基金頻道3日專訊》施羅德投資固定收益投資總監吳美燕指,2024年以來美國的通脹數據甚為飄忽,導致金融市場對美國聯儲局的減息預期變得忽冷忽熱,甚至憂慮經濟出現「不著陸」的可能性增加。目前,利率市場延續今年首季較高的波動性,並牽動著債券市場的表現。債券投資者一直最關注的問題是,聯儲局將會在何時減息以及減息的幅度有多大。可惜的是,世界上並無人擁有如同水晶球般的預測能力,能夠準確預知聯儲局減息的時間和幅度。與其猜測減息的時間表,債券投資者更應透過靈活的投資策略,透過不同的債券種類,主動控制利率浮動帶來的風險,可能會更切合目前瞬息萬變的投資環境。
*短期至中期債券能更好控制利率風險*
近期美國個別月份的通脹數據縱有反覆,但美國經濟整體仍然朝著「軟著陸」的方向穩步前進。在經濟持續增長的同時,通脹亦正逐步放緩。聯儲局今年內仍有望減息,只是減息的時間比起市場原先預期的有所推遲。
目前來看,美國經濟出現「不著陸」並非施羅德投資的基本預測情景,亦相信美國將會維持較高通脹水平,就業市場並不是過熱,經濟出現比預期強勁的概率相對較低,但金融市場情緒或會隨著經濟數據反覆而再度緊張。因此,在利率風險的管理上,債券投資者必須保持彈性。
從債券投資組合的角度來看,由於美國國債孳息率曲線仍持續處於倒掛狀態,即短債利率高於長債利率,因此目前較偏好短期至中期債券。在現時的情況下,假設未來一段時間內利率仍會維持於較高水平,那麼短期至中期債券將能更好地控制利率風險。
*歐洲投資級別和高收益債比美債更吸引*
除非美國經濟面臨嚴重衰退風險,迫使聯儲局必須大幅降息,否則過早增加債券的持有年期將會引致利率風險。即使美國的減息步伐不如金融市場預期,投資者亦會面臨相對較高的利率風險,影響到整體投資回報。此外,美國經濟衰退並非目前的基本預測情景。
除了靈活管理利率風險外,投資者亦應分散投資於不同類型的債券,並擴展至美國以外的債券市場。實際上,2024年以來,歐洲企業債的表現優於美國企業債。從估值角度來看,目前美元債券的估值偏高,信用利差已接近長期歷史的平均水平,這反映通過信用利差進一步收窄,來獲取額外收益回報的空間已經變小。相比之下,歐元區的投資級別和高收益債券都更具吸引力,因為其信用利差仍有收窄空間,能為投資者帶來潛在的收益回報。
*內房企業債券仍需要一些時間觀察*
大部分歐元區投資級別債由金融機構發行,其他發行人則包括有大型奢侈品企業、房地產公司和汽車製造商。歐洲房地產公司中,施羅德投資看好的是歐洲物流業受惠去全球化趨勢,獲利前景看俏。現時,較看好歐洲金融機構所發行的投資級別債券,因為其經營的業務範圍相對廣泛,有穩定的收入來源,不太可能出現類似於美國地區性銀行的資金流動性風險事件,信用評級亦較高。
就亞洲債券市場而言,由於中國政府推出了新一輪支持房地產市場的措施,這使投資者對內房債券的看法在近期有所改善。然而,仍然需要一些時間,來觀察內房企業債券在未來3至6個月內的走勢。(wa)
*短期至中期債券能更好控制利率風險*
近期美國個別月份的通脹數據縱有反覆,但美國經濟整體仍然朝著「軟著陸」的方向穩步前進。在經濟持續增長的同時,通脹亦正逐步放緩。聯儲局今年內仍有望減息,只是減息的時間比起市場原先預期的有所推遲。
目前來看,美國經濟出現「不著陸」並非施羅德投資的基本預測情景,亦相信美國將會維持較高通脹水平,就業市場並不是過熱,經濟出現比預期強勁的概率相對較低,但金融市場情緒或會隨著經濟數據反覆而再度緊張。因此,在利率風險的管理上,債券投資者必須保持彈性。
從債券投資組合的角度來看,由於美國國債孳息率曲線仍持續處於倒掛狀態,即短債利率高於長債利率,因此目前較偏好短期至中期債券。在現時的情況下,假設未來一段時間內利率仍會維持於較高水平,那麼短期至中期債券將能更好地控制利率風險。
*歐洲投資級別和高收益債比美債更吸引*
除非美國經濟面臨嚴重衰退風險,迫使聯儲局必須大幅降息,否則過早增加債券的持有年期將會引致利率風險。即使美國的減息步伐不如金融市場預期,投資者亦會面臨相對較高的利率風險,影響到整體投資回報。此外,美國經濟衰退並非目前的基本預測情景。
除了靈活管理利率風險外,投資者亦應分散投資於不同類型的債券,並擴展至美國以外的債券市場。實際上,2024年以來,歐洲企業債的表現優於美國企業債。從估值角度來看,目前美元債券的估值偏高,信用利差已接近長期歷史的平均水平,這反映通過信用利差進一步收窄,來獲取額外收益回報的空間已經變小。相比之下,歐元區的投資級別和高收益債券都更具吸引力,因為其信用利差仍有收窄空間,能為投資者帶來潛在的收益回報。
*內房企業債券仍需要一些時間觀察*
大部分歐元區投資級別債由金融機構發行,其他發行人則包括有大型奢侈品企業、房地產公司和汽車製造商。歐洲房地產公司中,施羅德投資看好的是歐洲物流業受惠去全球化趨勢,獲利前景看俏。現時,較看好歐洲金融機構所發行的投資級別債券,因為其經營的業務範圍相對廣泛,有穩定的收入來源,不太可能出現類似於美國地區性銀行的資金流動性風險事件,信用評級亦較高。
就亞洲債券市場而言,由於中國政府推出了新一輪支持房地產市場的措施,這使投資者對內房債券的看法在近期有所改善。然而,仍然需要一些時間,來觀察內房企業債券在未來3至6個月內的走勢。(wa)