30/09/2024 11:01
《豪論國金-李振豪》首次減息後的債市部署(二)
《豪論國金》開宗明義,本行預期未來11及12月美國議息會議將再各減息25個基點,明年上半年每次會議,即1、3、4及6月,都會各減息25個基點,即共100個基點。當然一切都取決於事態變化,並將適時修正。錨定了利率預測,便可推算至美債收益率預測。
參考過去30年按月數據,聯邦利率超過八成時間皆低於10年期美債收益率,而兩者走勢的相關系數約82%,反映聯邦利率的變化將主導美債收益率走勢,而且債息很大可能高於利率,暗示未來就算更進取地減息,債息下跌的空間不大。
根據美國聯儲局更新的點陣圖顯示,並假設美國按季GDP將徘徊在0.5至2.0%,核心PCE區間在2.3至2.6%,而聯邦利率則依據最新點陣圖而修正至4.0至4.5%。透過本行預測模型,10年期美債收益率的預期平均值為3.77%,標準差及峰谷值分別是0.11及0.28%。配合當前收益率走勢,預測本季10年期收益率將徘徊在3.50至3.67%。同樣分析套用在2年期美債收益率,預期平均值為3.16%,標準差及峰谷值分別是0.13及0.32%。配合當前收益率走勢,預測本季2年期收益率將徘徊在3.16至3.48%。
另外,聯儲局主席鮑威爾在會後聲明中表示,未來將多關注失業率及其影響。依據聯儲局及《彭博社》對今明兩年第四季的經濟預測,並套用上述模型但添加失業率因子,重新推算2年期及10年期美債收益率的平均值及上下限數值(上下限是以95%信賴區間設定),結果顯示加上失業率因子後,兩項收益率推算都出現下修,暗示未來失業問題將提升減息的可能性及幅度,當中聯儲局觀點的影響力較大。
引述上文收益率的推算結果,沒有失業率因子的狀態下,得出10年期減去2年期的利差為正19至34個基點,年內首次出現正值的預測。截至9月30日,該利差已率先報正18個基點,暗示長達近27個月的曲線倒掛狀態快將終結。
最後,本章節早在今年第二季已分析,數據上當聯儲局首次減息後3至6個月,10年期減去2年期的利差便出現正值,並延伸至整條收益率曲線,曲線正常化宣告完成,以上數據佐證了本行的分析。
錨定利率及債息後,投資將如何部署?下期再續。
共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
參考過去30年按月數據,聯邦利率超過八成時間皆低於10年期美債收益率,而兩者走勢的相關系數約82%,反映聯邦利率的變化將主導美債收益率走勢,而且債息很大可能高於利率,暗示未來就算更進取地減息,債息下跌的空間不大。
根據美國聯儲局更新的點陣圖顯示,並假設美國按季GDP將徘徊在0.5至2.0%,核心PCE區間在2.3至2.6%,而聯邦利率則依據最新點陣圖而修正至4.0至4.5%。透過本行預測模型,10年期美債收益率的預期平均值為3.77%,標準差及峰谷值分別是0.11及0.28%。配合當前收益率走勢,預測本季10年期收益率將徘徊在3.50至3.67%。同樣分析套用在2年期美債收益率,預期平均值為3.16%,標準差及峰谷值分別是0.13及0.32%。配合當前收益率走勢,預測本季2年期收益率將徘徊在3.16至3.48%。
另外,聯儲局主席鮑威爾在會後聲明中表示,未來將多關注失業率及其影響。依據聯儲局及《彭博社》對今明兩年第四季的經濟預測,並套用上述模型但添加失業率因子,重新推算2年期及10年期美債收益率的平均值及上下限數值(上下限是以95%信賴區間設定),結果顯示加上失業率因子後,兩項收益率推算都出現下修,暗示未來失業問題將提升減息的可能性及幅度,當中聯儲局觀點的影響力較大。
引述上文收益率的推算結果,沒有失業率因子的狀態下,得出10年期減去2年期的利差為正19至34個基點,年內首次出現正值的預測。截至9月30日,該利差已率先報正18個基點,暗示長達近27個月的曲線倒掛狀態快將終結。
最後,本章節早在今年第二季已分析,數據上當聯儲局首次減息後3至6個月,10年期減去2年期的利差便出現正值,並延伸至整條收益率曲線,曲線正常化宣告完成,以上數據佐證了本行的分析。
錨定利率及債息後,投資將如何部署?下期再續。
共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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