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THETA 西塔鏈02/04/2025 10:00
《基金觀點》安聯投資：美政策不確定拖累經濟，歐股仍有上漲空間
《環富通基金頻道2日專訊》安聯投資發布最新市場展望，指2025年初市場氣氛發生轉變。隨著特朗普重掌白宮，不少投資者憧憬特朗普於2017年首任總統初期的美股反彈情景能夠重現。相反，美國市場卻有所回落，而歐洲股市則急漲。面對嚴峻的地緣政治現實，歐洲各國正在調整財政政策，務求推動經濟實現結構性增長。這一轉向對經濟及政治而言是一個關鍵時刻，引發歐洲股市全面回升。
該行認為，到目前為止，資金流向歐洲市場的趨勢對目前超配美國市場的投資格局幾乎未產生顯著影響，因此現在參與其中仍然為時未晚。美國方面，關稅以及經濟和政府政策的不確定性正拖累經濟增長。美國新政府的一些舉措可能削弱美國作為投資避風港的地位。在這種環境下，投資者面臨的風險包括美國通脹上升、環球增長動力放緩，以及可能爆發全面且持久的貿易戰。然而，在這個時期，主動型投資管理是至關重要。
*歐股建築領域配置偏低，印度中國股市估值吸引*
整體而言，安聯投資看好股市前景。然而，由於美國政策的不確定性對市場造成壓力，仍然保持謹慎。安聯投資環球股票首席投資總監Virginie Maisonneuve認為，歐洲股市仍然有上漲空間，但考慮到市場的波動性和不確定性，安聯投資也會關注其他環球市場，以建立跨地區均衡配置的投資組合。「歐洲主權」的重申及隨之而來的支出承諾增加，有望惠及多個關鍵行業，包括網絡安全、人工智能以及國防。目前，歐洲投資者在建築領域的配置偏低。然而，全球數據中心的快速增長對該行業具有長遠的積極影響並有望從烏克蘭戰後重建中受惠。
此外，印度股市的市值已達到4萬億美元，相較於其他新興市場，其行業多元化程度更高，而其估值亦可能提供具有吸引力的安全邊際。中國的估值同樣具吸引力，並因其對科技的重視（例如具身智能（Embodied Intelligence）和人形機器人）而受到廣泛關注。鑑於中國今年的貿易前景可能轉弱，預計政府將推動消費，以支持經濟增長。
*英國政府債券前景理想，日本收益率曲線料趨平*
固定收益方面，在預期利率波動的環境下，投資者需要採取有針對性的挑選策略，採用自下而上的選債方法，並對個別債券進行信貸分析。安聯投資全球固定收益首席投資總監Michael Krautzberger表示，預計歐洲的收益率曲線將趨於陡峭，這反映出德國及其他地區的大規模國防支出計劃需要時間來實施。在美國，經濟放緩的擔憂也使得美國的收益率曲線趨於陡峭。
在這種環境下，安聯投資傾向於圍繞結構性持倉進行戰略性交易。從估值及市場對英倫銀行政策的預期來看，英國政府債券的前景理想。有別於歐元區或加拿大，英國債市的走向並未完全反映未來減息的可能性。基於英國政府債券近期表現出色，安聯投資最近已因部分持倉獲利。在日本，日本央行面臨持續壓力，需要將利率上調至更為「正常」的水平，藉以應對通脹。有見及此，日本收益率曲線預料將會趨平。投資者可考慮持有日圓長倉。
投資者不應在信貸市場中追逐貝他(Beta)。在預期利率波動的環境下，投資者需要採取有針對性的挑選策略，採用自下而上的選債方法，並對個別債券進行信貸分析。而新興市場面對市場波動展現出韌性，反映出選擇性投資於新興市場債券具有價值。
*看好歐洲政府債券多於美國國債，偏好日圓及黃金*
在2025年，靈活的資產配置策略至關重要。安聯投資全球多元資產首席投資總監Greg Hirt表示，儘管不利因素增加及關稅打擊市場氣氛，但安聯投資仍看好個別股市。在減少美國股票持倉後，歐洲股票成為首選，主要因其受益於市場動力充沛、估值具吸引力、財政支出增加以及市場氣氛改善。歐洲的通脹水平低於美國，因此看好歐洲政府債券多於美國國債。儘管歐洲各國計劃實施的財政方案規模尚未敲定，但在波動性上升及主要國債收益率曲線走勢脫勾的環境下，預計債券收益率將持續保持在高位。
在外匯市場中，安聯投資偏好日圓。日本銀行的政策立場為日圓提供了良好的支撐，其利率上升周期已接近尾聲。日圓有望重獲避險資產的地位，尤其是基於日本本幣債券的吸引力日益增強。大宗商品方面，依然最看好黃金，主要是由於其強勁的動能及作為地緣政治風險對沖工具的作用。黃金在多元資產投資組合中仍然發揮有效的分散風險作用。(wa)
該行認為，到目前為止，資金流向歐洲市場的趨勢對目前超配美國市場的投資格局幾乎未產生顯著影響，因此現在參與其中仍然為時未晚。美國方面，關稅以及經濟和政府政策的不確定性正拖累經濟增長。美國新政府的一些舉措可能削弱美國作為投資避風港的地位。在這種環境下，投資者面臨的風險包括美國通脹上升、環球增長動力放緩，以及可能爆發全面且持久的貿易戰。然而，在這個時期，主動型投資管理是至關重要。
*歐股建築領域配置偏低，印度中國股市估值吸引*
整體而言，安聯投資看好股市前景。然而，由於美國政策的不確定性對市場造成壓力，仍然保持謹慎。安聯投資環球股票首席投資總監Virginie Maisonneuve認為，歐洲股市仍然有上漲空間，但考慮到市場的波動性和不確定性，安聯投資也會關注其他環球市場，以建立跨地區均衡配置的投資組合。「歐洲主權」的重申及隨之而來的支出承諾增加，有望惠及多個關鍵行業，包括網絡安全、人工智能以及國防。目前，歐洲投資者在建築領域的配置偏低。然而，全球數據中心的快速增長對該行業具有長遠的積極影響並有望從烏克蘭戰後重建中受惠。
此外，印度股市的市值已達到4萬億美元，相較於其他新興市場，其行業多元化程度更高，而其估值亦可能提供具有吸引力的安全邊際。中國的估值同樣具吸引力，並因其對科技的重視（例如具身智能（Embodied Intelligence）和人形機器人）而受到廣泛關注。鑑於中國今年的貿易前景可能轉弱，預計政府將推動消費，以支持經濟增長。
*英國政府債券前景理想，日本收益率曲線料趨平*
固定收益方面，在預期利率波動的環境下，投資者需要採取有針對性的挑選策略，採用自下而上的選債方法，並對個別債券進行信貸分析。安聯投資全球固定收益首席投資總監Michael Krautzberger表示，預計歐洲的收益率曲線將趨於陡峭，這反映出德國及其他地區的大規模國防支出計劃需要時間來實施。在美國，經濟放緩的擔憂也使得美國的收益率曲線趨於陡峭。
在這種環境下，安聯投資傾向於圍繞結構性持倉進行戰略性交易。從估值及市場對英倫銀行政策的預期來看，英國政府債券的前景理想。有別於歐元區或加拿大，英國債市的走向並未完全反映未來減息的可能性。基於英國政府債券近期表現出色，安聯投資最近已因部分持倉獲利。在日本，日本央行面臨持續壓力，需要將利率上調至更為「正常」的水平，藉以應對通脹。有見及此，日本收益率曲線預料將會趨平。投資者可考慮持有日圓長倉。
投資者不應在信貸市場中追逐貝他(Beta)。在預期利率波動的環境下，投資者需要採取有針對性的挑選策略，採用自下而上的選債方法，並對個別債券進行信貸分析。而新興市場面對市場波動展現出韌性，反映出選擇性投資於新興市場債券具有價值。
*看好歐洲政府債券多於美國國債，偏好日圓及黃金*
在2025年，靈活的資產配置策略至關重要。安聯投資全球多元資產首席投資總監Greg Hirt表示，儘管不利因素增加及關稅打擊市場氣氛，但安聯投資仍看好個別股市。在減少美國股票持倉後，歐洲股票成為首選，主要因其受益於市場動力充沛、估值具吸引力、財政支出增加以及市場氣氛改善。歐洲的通脹水平低於美國，因此看好歐洲政府債券多於美國國債。儘管歐洲各國計劃實施的財政方案規模尚未敲定，但在波動性上升及主要國債收益率曲線走勢脫勾的環境下，預計債券收益率將持續保持在高位。
在外匯市場中，安聯投資偏好日圓。日本銀行的政策立場為日圓提供了良好的支撐，其利率上升周期已接近尾聲。日圓有望重獲避險資產的地位，尤其是基於日本本幣債券的吸引力日益增強。大宗商品方面，依然最看好黃金，主要是由於其強勁的動能及作為地緣政治風險對沖工具的作用。黃金在多元資產投資組合中仍然發揮有效的分散風險作用。(wa)