經常聽到:債息、股災、板塊輪動，今天(24日)就談談這三樣。

　　不少投資者認為債息一升就會有股災。不一定，要看:

　　(1)息升多少，息升多速

　　如果升少，速慢，則市場會慢慢調節，有回調、整固，但不易成災。

　　(2)市場有幾多沽空或長倉盤

　　市場如沽空盤相當，即是有貨者已做對沖，就算市跌也不易出現戲院失火，人踩人的慘劇。但如果沽空盤不足，可能反映投資者過度心紅，一旦反艇就無足夠保險去抗災。看迄至29/1/2021(已是最新)的標普500沽空比例，是1.5%與2000年科網爆破時的沽空比率相若，結果是一反艇，2000年便有股災。

　　沽空比例少，只是有乾柴，還要有個火種。

　　美歐央行知道在這情況下，一定要消滅火種於微小狀態，不讓其燎原。前晚歐美央行和財長頭頭均出來講話，話會泵水滅火，結果德、美10年債息立下。但這個火種是否易滅?自2020年3月起，美10年債息(反映環球債息)已在上升，而且已升抵至個關鍵位，如一旦升穿1.5厘，後果嚴重，此點昨文(23日)已提及。

油價進入上升周期

　　這個口水Talk Talk，能否淹滅這個「火種」?相信難，JP摩根的Marko Kolanovic提出，一個大型的商品上升周期啟始了。一個12年升、12年跌油市周期，油價自2009年一跌，至今已屆12年，油價會轉而上升了。甚麼原因啟動這個油價或商品價上升周期?JP Morgan列出了12個原因，不用一一翻譯過來，以免失真。基本上是:疫去經濟醒，錢多貨價升，(美)元弱孕通脹，美搞基建，新能源車盛，有關商品價必升。

　　油價會升的另一原因是，自2009年油價冧起，市場對石油類的投資，資金分配就是減、減、減，今時少到幾多?

　　JP摩根計出條數是，市場沽空石油類資產與標普500的對比是4:1。就算在未來數月，沒有市場大波動，這批沽空了石油類資產者，要慢慢減倉、補倉以至冚倉(如果石油價升得又多又速的話)。這些減倉、補倉、冧倉錢從何而來?會由股票市場而來。

　　此即是謂，只要油價續高企，石油類資產被看好，之前自石油類資產轉了去買股的資金，會回流石油資產市場，此即股市會受到沽售壓力，而如果美股投資者沽空比率不足，未有足夠保險避難空間，市下跌上來，基於人踩人下，市跌將速。

　　這個市跌的火種，不一定是債息升，而是由板塊輪動，即由股市資產回流石油資產所致，如是則歐美央行、財長之口，又怎能Talk到投資者不去作板塊輪動?

　　幾時會出現這個輪動?JP Morgan話是3月。當然，3月是開波日，幾時到中場，以至到踢入龍門，不知。

　　汝曾被JP Morgan警告，如何之處，自決。

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)