15/11/2024
也談美10月通脹
美國10月通脹一般認為是符合市場預期,認為12月降息概率提升。
高瑞東宏觀筆記有如下看法:
(1) 10月美國CPI同比+2.6%,前值+2.4%,市場預期+2.6%;(2)季調後CPI環比+0.2%,前值+0.2%,市場預期+0.2%;(3)核心CPI同比+3.3%,前值+3.3%,市場預期+3.3%;(4)季調後核心CPI環比+0.3%,前值+0.3%,市場預期+0.3%。
10月,受基數影響,美國通脹小幅回升,符合市場預期,環比增速連續四個月保持在+0.2%。整體釋放兩點訊號:
一是,在特朗普新政落地之前,美國通脹上行風險有限,短期內降息路徑的抉擇或依然偏向勞動力市場。考慮到勞動力市場仍在降溫,疊加前期美債利率持續升高,12月仍有可能進一步降息,以推動經濟「軟著陸」的實現;
二是,考慮到工資增速偏高,疊加美股上漲帶來的財富效應,居民消費仍有支撐。消費韌性或加大美國服務通脹黏性,意味著通脹中樞難有進一步回落。中期來看,美聯儲大概率延續「慢」降息、邊走邊看的態度,以謹慎平衡就業和通脹雙目標。
從市場表現來看,符合預期的通脹數據發布後,市場上調今年12月降息預期。CME FedWatch顯示,市場預計12月降息25BP的概率升至80.7%,前一日為58.7%。但後續美聯儲官員多數表示未來降息路徑仍存在不確定性,導致美債利率、美元指數在短暫回落後便轉為上行,黃金價格小幅上漲後也最終轉跌。
基本的數據可由圖一至圖六表現出來,而結論就是圖七,這個由2024年12月至2025年12月的美息走向預期。這個估測不一定對,但凡是關心美息走向者,建議要把這個圖影印下來供參考用。
鈔票多印引致通脹
但從另些角度看,美國通脹就不可以那麼樂觀認為是跌硬。
(1)核心通脹仍是較53個月之前高出不少(圖八);
(2)以絕對的物價來言,消費物價在拜登任內是較特朗普第一任期時是升了20.4%。美國消費者購物時,是不以CPI數據來付款,而是以貨架上的價格來付款。四年之內物價升了20.4%(圖九),而仍無下調跡象,任何一個政府能以此來言通脹受控/下降?
美經濟學家費利民謂通脹是鈔票多印所帶出來,看圖十的M2貨幣增長,是錢已先行,之後的CPI、PPI、PCE也是蓄勢待升。
會不會有這個可能性?歷史告訴我們,美通脹在目前是處於個歷史周期低位,之後是上升的。
會不會升,歷史會否重複?筆者相信會。看通脹,不能只看同比和環比,因為這個時間太短了。要知通脹大勢,是要看較長的時間框,但更重要的,是要向前看。但向前看乜?稍後談。
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
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