股份推介

方澤翹

26/06/2026 09:10

領益智造(01688)港股正式掛牌 ，AI硬件全產業鏈布局打開成長空間

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理由 :
　　領益智造(01688)為全球領先的精密智能製造企業，本次H股招股期為2026年6月17日至6月23日，股份將於6月26日正式掛牌。按最高發行價計算，預計集資淨額約為81.52億港元。集團主營精密結構件、散熱模組及電源產品，全面佈局全產業鏈人工智能硬件板塊，業務範疇涵蓋AI PC、人工智能摺疊手機、XR智能眼鏡、AI伺服器液冷算力設備及人形機器人五大增長領域。集團具備完備的精密製造技術，可向客戶提供從零部件、功能模組至整機的一體化生產服務，產品廣泛應用於終端人工智能設備、雲端算力基礎設施及智能機械人相關場景。
　　集團2025年度實現營業收入514.29億人民幣，按年增長16.2%，淨利潤22.88億人民幣，整體營運規模穩步擴張；2026年首季營業收入126.43億人民幣，同比上升9.99%，連續九個季度錄得營收增長，單季營收創同期歷史新高。整體毛利率穩步回升至15%以上，高附加值人工智能硬件產品營業佔比持續擴張。
　　不過，集團首季盈利表現短期承壓，歸屬母公司淨利潤3.92億人民幣，按年下跌30.7%；扣除非經常性損益淨利潤2.39億人民幣，同比下降33.15%。拖累盈利之支出均屬一次性項目，分別為人工智能技術研發投入、匯兌損失，以及收購立敏達產生之整合成本與股權激勵攤銷。該類開支不會對集團長遠營運構成持續影響，待相關一次性因素消除後，集團上市後盈利水平有望重返增長軌跡；若剔除一次性開支影響，盈利跌幅將明顯收窄。
　　營收結構方面，集團業務結構持續優化，傳統消費電子業務佔整體收入約58%，維持穩固營運基本盤；人工智能相關新興業務佔比已提升至42%，增長重心全面轉移至AI賽道。2025年度AI終端及新興硬件板塊營業收入規模顯著擴大，AI PC、人工智能摺疊手機、XR眼鏡之散熱及結構件訂單規模持續擴大；伺服器液冷、算力電源、人形機器人業務尚處產能爬坡階段，短期利潤規模較小，惟隨著產能釋放及客戶訂單落地，將帶動AI板塊收入佔比持續提升，成為集團未來兩至三年核心增長驅動力。
　　人工智能雲端算力為集團增長潛力最為突出之板塊，集團透過內部研發併外延收購，完整打通伺服器供電及液冷散熱兩大核心產業環節。2026年1月，集團完成對立敏達全資控股並將其財務數據併入合併報表，以8.75億元收購其35%股權，配合投票權委託實現全權管理。立敏達為北美多家算力設備廠商認證供應商，主力研發生產伺服器液冷板、快速接頭等核心組件，產品成功納入英偉達、AMD高端伺服器供應鏈，省去漫長客戶資質認證流程，顯著提升集團於全球算力基建市場之份額。技術層面，立敏達液冷技術與領益智造精密加工能力形成互補，實現客戶資源、產能規模、技術研發三方協同效應。
　　電源業務由全資附屬公司賽爾康負責營運，專注研發AI伺服器高功率電源整體方案，產品覆蓋多類標準機架電源及高密度電源模組，相關產品已實現批量交付。集團可搭配立敏達液冷組件提供一體化解決方案，客戶覆蓋多間海外大型數據中心營運商。
　　具身智能人形機器人為集團長線第二大發展方向，集團於2025年制定「三位一體」發展策略，內容包括核心零部件與整機研發、零部件至整機硬件一體化製造、工業場景商業落地，目標躋身全球頂尖具身智能硬件製造商行列。
　　集團於國內佈局五大生產基地，分別位於北京、東莞、鄭州、成都及海外廠區；其中北京亦莊超級工廠為京津冀首條全產業鏈人形機器人生產線，2026年規劃年產能1萬台套，2027年提升至2萬台套，2030年目標年產能50萬台套。成都領智創新合資廠房於本年度5月完成200台智元通用人形機器人整機交付，為雙方戰略合作重要節點。
　　集團合作客戶資源豐富，與北京人形、智元機器人、榮耀、強腦科技等二十餘家行業領先企業建立深度合作，同時獲得北美多家人工智能機器人企業ODM長期訂單。集團與智元自2023年簽署戰略合作協議，並於2025年成立合資公司，累計交付逾5000台套機器人零部件；北京人形天工3.0、天工Ultra全系列結構件及散熱模組均由集團供應，相關產品協助天工3.0奪得全球首屆機器人技術挑戰賽冠軍；榮耀旗艦人形機器人「閃電」共159款核心金屬結構件，亦由東莞生產基地批量製造。
　　長遠規劃方面，集團將搭建專屬機器人數據平台，透過實際商業場景積累感知、運動控制相關數據，由單純零部件供應商升級為一站式系統方案供應商。
　　本次H股招股定價為10.18港元，對比A股現價存在折讓，估值仍具上行空間。鑑於人工智能及人形機器人板塊具備較高的成長預期，市場對其上市表現抱有期待，建議投資者可於上市後分注吸納，上市後股價目標上升30%以上，以中長線投資為目標。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

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