《匯海威言－毛偉廉》美國下周減息預期升溫，本周關注CPI結果

　　《匯海威言》上周鮑威爾在演說中，表示「對未來減息進程可更謹慎處理」，但沒再提及「毋須急於減息」等鷹味甚濃的用詞，提升了下周18日美國聯儲局減息0.25厘的預期；上周「非農」雖造好，但料不改本月減息進程。本周關注美國11月年度CPI及四家央行議息結果。

　　上周四（5日），鮑威爾在演說中沒再提及3周前說過的「不急於減息」等鷹派用詞。在他演說後，下周三（18日）聯儲局減息機率大幅上升，CME美元利率期貨預示工具顯示，由前周的66%大幅升至86%，導致美元下跌，非美貨幣上升。雖然上周五（6日）晚美國公布的11月非農業新增職位大幅造好，令美元反彈，但預計不改下周減息進程。非農結果是增加22.7萬，預測是增加20.2萬，前值是增加1.2萬。而11月失業率結果是4.2%，預測是4.2%，前值是4.1%，失業率錄輕微上升。11月按月平均時薪增幅是0.4%，預測是0.3%，前值是0.4%。至於11月勞動參與率是62.5%，預測是62.7%，前值是62.6%，勞動參與率輕微下降。除了非農造好外，整體就業報告表現只算是一般。而反映經濟前景的11月非農升至增加22.7萬，不排除是因11月初美國大選及感恩節大量聘請臨時工所致，因此未必能反映美國經濟真實狀況。

　　聯儲局未來減息，預計由減輕債息龐大支出及經濟轉弱推動。

　　雖然特朗普的關稅政策將推升美國通脹，或迫使聯儲局可能停止減息，甚至可能加息，但目前美國對外債務升至36萬億美元，未來債息支出超出了一萬億美元，按目前GDP增長只有2.8%，過去12個月美國企業申請破產宗數上升33.5%，今年第三季有22.8萬家申請破產，反映美國經濟相當脆弱，因此美國經濟未必能承受到停止減息的負面影響，標誌著美國有需要進一步減息來降低利息支出及經濟急速下行風險，因此相信加關稅的事，最後可能只是與中國的談判籌碼，可能最終通過談判而取消。

　　雖然聯儲局已減了0.75厘，但目前美債息仍高企在4%之上，債息高企對地區性銀行是一個危險訊號，隨時會再有地區銀行倒閉潮的風險。另外，反映美國銀行體系流動性的「隔夜逆回購」(ONRRP)，一年前仍有一萬多億美元，上周五收市降至只有1300億美元，銀行體系流動資金急速下降，經濟活動自然減弱。因此，要應付經濟轉弱下，聯儲局有需要大幅減息，增加銀行體系流動性。

　　以上種種原因，反映美國減息進程不但要持續地去減，而且有迫切性。近期美元處於強勢屬短暫性，相信美元指數上月升至108水平已見頂，目前約106水平，仍然偏高，預計美元匯價未來有大量空間下跌。《博威環球業務部及市場分析部主管　毛偉廉》
　
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