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政經頑石不低頭
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14/04/2016

你牛不牛?

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  • 石鏡泉

    石鏡泉

    石鏡泉是經濟通董事,經濟日報研究部門主管,負責研究部門及副刊部的整體發展及管理。石老師擁有逾20年的媒體及出版業經驗,現為《香港經濟日報》、旗下雜誌、及本網站的專欄作家。 此外,石老師曾出版多本有關投資、金融及財富管理的書籍,並經常在不同的投資及財富管理會議及講座中擔任演講嘉賓。


    政經頑石不低頭

    本欄每日更新

  昨日恒指大升654點,上證綜合指數亦升至3067點,似乎周二本欄文:「千點之爭」,開始邁步,是朝向千點之升,而非千點之跌。昨午CNBC有個標題報道:Global Stocks Rally on Strong China Data,環球股市,因中國經濟數據強勁而升。數據有幾強?

 

 

  國家發改委昨日上午就宏觀經濟運行數據舉行發布會。發改委稱,現在評價中國一季度經濟實現了「開門紅」,發改委用六個「升」來點一點好的方向和積極變化:

 

發改委力挺首季度開門紅

 

  一是投資增速有所回升。前兩個月,固定資產投資(不含農戶)同比增長10.2%,增速比去年全年提高0.2個百分點,累計增速一年以來首次回升;新開工項目計劃總投資增長41.1%,這是2010年以來月度最高值。據調研和稽查發現,3月保持了這種向好的態勢。

 

  二是價格總水平有所回升。受食品價格上漲較多影響,2、3月居民消費價格同比均上漲2.3%。在政策預期、庫存回補、主動減產、前期超跌等因素共同作用下,鋼鐵、電解鋁等主要原材料產品價格出現一波明顯上漲。3月份,工業生產者出廠價格環比由降轉升,比上月上漲0.5%,是2014年1月份以來的首次上漲。同比降幅也比上月縮小了0.6個百分點。

 

  三是企業利潤由降轉升。受產品銷售增長加快、出廠價格降幅收窄等因素共同作用,前2個月規模以上工業企業利潤總額增長4.8%,新增利潤355.4億元,改變了去年全年利潤下降的局面,是去年6月份以來首次月度正增長。

 

  四是房地產市場交易兩明顯回升。受房地產政策調整等影響,部分城市房地產市場成交活躍,商品房銷售明顯加快,前2個月全國商品房銷售面積和銷售額增長28.2%、43.6%,增速比去年分別提高21.7和29.2個百分點。

 

  五是財政收入增速回升。受房地產相關稅收較快增長等因素影響,前兩個月全國財政一般公共預算收入同比增長6.3%,分別比去年同期和全年提高4.6個、0.5個百分點,為去年1月份以來最快增速。特別是地方財政收入實現兩位數增長,前兩個月增幅為10%。

 

  六是市場預期有所回升。3月份,製造業PMI為50.2%,比2月回升1.2個百分點,自去年8月以來首次回到榮枯線以上,一些積極變化開始顯現。非製造業商務活動指數為53.8%,比2月份上升1.1個百分點,為近兩年來的較大升幅,略高於去年同期水平,非製造業擴張步伐加快。

 

內地用電量回升預示復甦

 

  以上的六個看升,還得個客觀數據來支持、證實,就是用電量,發改委在昨日回答記者問題時指出:

 

  一季度,全國全社會用電量約13,524億千瓦時,同比增長3.2%,增速同比回升2.4個百分點。其中,第一、二、三產業和居民生活用電量同比分別增長7.8%、0.2%、10.9%和10.8%,增速同比回升9.7、0.8、4.0和8.2個百分點。3月當月,全社會用電量約4,762億千瓦時,同比增長5.6%,增速同比回升7.8個百分點。

 

  一季度全社會用電增速回升主要受三產和居民生活用電支撑,兩者合計對全社會用電增長的影響度達到94%,拉高全社會用電增速3.0個百分點。三產用電中,信息傳輸、計算機服務和軟件業用電同比增長15.6%,與去年同期基本持平;商業、住宿和餐飲業用電同比增長9.5%,增速同比回升3.3個百分點;金融、房地產、商務及居民服務業用電同比增長11.3%,增速同比回升5.0個百分點。

 

  一季度二產用電增速由負轉正,但總體仍處於較低水平。

 

  國泰君安就更認為「L」形經濟反彈,今時已轉型為「U」形經濟反彈,他們是這樣提的:

 

  在春季策略報告《大音希聲,周期復興》中提出,投資者對於本輪經濟復甦的預期存在不斷反覆的過程,市場明顯在早期低估了本輪經濟復甦的持續性和彈性。當下隨着宏觀、中觀數據的陸續驗證,低增長的「預期陷阱」正在不斷修復,經濟底部特徵已經顯現,並逐步超出市場認知的L形探底範疇。

 

  從宏觀數據看,3月製造業PMI為50.2,自2015年8月以來首次回到榮枯綫以上,3月PPI環比上漲0.5%,是2014年1月以來首次轉正;中觀層面,3月水泥開工率、高爐開工率、挖掘機利用小時數均呈現加速改善迹象,隨着政府穩增長和地產政策的落地,經濟復甦的彈性將超出市場預期。

 

市場憧憬內地經濟U形反彈

 

  2014年11月以來,央行6次降息、7次降準,1年期貸款利率累計降幅達1.65%,名義利率改善幅度不可謂不大。但受制於工業品價格的持續回落,PPI從14年11月的-2.7%最低下行至-5.95%,對於企業部門而言,真實利率水平卻不降反升,這也是為何2015年多數企業部門未能受益利率改善的癥結所在。但進入2016年,當市場還在關心央行會否降低名義利率的同時,卻忽略了真實利率的變化價值。

 

  3月PPI同比降幅收窄至-4.3%,環比更是出現久違的上漲,PPI企穩回升將真真切切的改善企業部門的真實利率水平。如果PPI從-4%逐步回升至0%以上,對於企業部門而言,真實利率的改善效果不亞於央行16次降息(每次按0.25%估算),這將極大改善經濟復甦彈性,驅動經濟走向U形之旅。

 

  年初以來,A股投資者普遍陷入了相對悲觀的低增長「預期陷阱」,而忽規了正在發生的非常正面的一些變化。在過去的1季度中,宏觀、中觀的數據驗證正逐步使得經濟復甦形成「新共識」,但我們認為這依舊不夠,因為多數投資者仍將此定義為「L形」經濟復甦的一小步。但我們認為,隨着國際油價重回40美元通道,PPI未來迅速轉正的速度將超出市場預期,中國的工業品價格長達4年之久的通縮格局正出現拐點,而在真實利率水平改善的驅動下,中國經濟的走勢將從L形向U形轉變。

 

  這個「L」形轉「U」形,是極之利好的預期,後向如何,仍是那句:你信不信。

 

轉載自: 晴報

 

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