筆者在1996年起，就不時刊登Princeton Economic的預測，筆者叫之為「水晶線」。此線指示，在2016年市見底，然後會升到2017再跌。

美國國債息率續挫，或迫使資金重投估值較吸引的亞洲市場。

　　筆者再加鹽醋，謂2017年之升，是個全線走資年。當時不知原因口噏噏，只知，你信就要「迷」信，不要問，今時似有些解釋。就是：英脫歐。

　　投資先要講息，息低，投資項目應有好表現，今時息有多低？

債券孳息紛下跌 投資收益減

　　上周五，隨着一些投資者認為西班牙將從歐洲央行放鬆購債規則上獲益，西班牙10年期和2年期國債價格走高，收益率均刷新歷史最低水平，分別跌至1.047厘、-0.232厘。其中，10年期國債收益率創下近四年來最大單周跌幅。

　　稍早，意大利10年期國債收益率跌至1.149厘，為去年3月以來的最低水平。歐洲央行上周四被曝正考慮放寬購買債券標準，擴充可購債的資產池，以保證QE項目有足夠的債券供應。

　　與西班牙這種被稱為「歐豬國家」的國債受追捧相比，發達國家主權債一直受到投資者青睞。

　　上周五，美國10年期國債收益率跌至1.3784厘，刷新紀錄低點，30年期美債收益率跌至2.2183厘的紀錄新低。

　　日本2年期、5年期、10年期國債收益率紛紛刷新紀錄新低，分別跌至-0.325厘、-0.35厘、-0.255厘。

　　德國10年期國債收益率跌至-0.08厘。日本和德國10年期國債收益率分別於今年2月底和6月初跌為負息。

　　午間，中國10年期國債收益率跌至2.805厘，創出5個多月以來的新低。

　　市場依然認為，主要國家國債收益率可能進一步走低。Springfield總裁和創始人、在債券市場浸淫50年的Gary Shilling認為，英國退歐對全球經濟都會產生衝擊，全球國債收益率將會進一步走低。

　　「債王」格羅斯上周一在接受Fox Business Network採訪時預測，美國10年期國債收益率甚至可能會跌至1.25厘。

　　GugGEnheim Partners首席投資官Scott Minerd預計，受全球融資成本降低拖累，10年期美債收益率年底將跌至1厘。

負息最終拖垮經濟

　　息低，是不是好？按傳統經濟教科書理論，息低，一定是好，但今時則不然。息超低，以至到負息，就一定「最終」不好，是飲鴆止渴。息低到幾長才叫「最終」？飲鴆，要飲多久才會死？筆者估是2017至2018年。死亡徵兆是：通脹升，加息。不過現時講通脹、加息，會被人謂傻，皆不講，先講息低，有甚麼好。

　　最好的是：把英脫歐的震盪，在一天之內搞定了，就是6月23日公投，6月24日就震盪一下，便見底回升，當然，在風暴中心的英鎊、英股，就要多些時間，才可回升。為甚麼會這麼快就回升？跟雷曼兄弟爆煲後的息低又有何分別？

　　分別很大。

亞洲及新興市場再受關注

　　雷曼爆破是使一些人血本無歸，本也冇了，點投資。今次則不一樣，只要你不亂搞，基本上是保了本的，只有一樣無息，在之前之後，約有12萬億美元的債券是陷入了負息。無息了，怎辦？兩條路，繼續無息，或不甘心，而去尋息，在經濟學上是「尋租」，「Rent Seeking」。

　　評級公司惠譽在報告中指出，前周英國退歐公投使得負收益債券總量跳至11.7萬億美元，較5月末增加12.5％。

　　摩根大通資產管理固定收益部主管Stephen Chang在CNBC的採訪中表示，「日本和歐洲量化寬鬆政策繼續令資本流向其他高收益資產。」

　　「我們現在更多關注的是新興市場國家和一些亞洲國家的債券收益。這可能將是人們只會將要追逐的收益所在。」

　　瑞信亞太投資策略師Jack Siu持相似看法，他表示，「亞洲固定資產是目前市場中唯一的閃光點。」

　　「一些本國貨幣債券，比如印尼和中國政府發行的債券正表現出投資價值。」

　　至周四，印尼10年期國債收益約7.4厘，中國國債收益約2.5厘。相較之下，德國和日本10年期國債收益率分別為負0.107厘和負0.214厘。

　　基於對亞洲固定資產的樂觀態度，瑞信建議客戶採取低風險戰略，減持股票。

　　「如今亞債上漲，主要原因在於全球負利率的大環境。」

　　Siu補充道，歐洲央行計劃每月購買210億歐元公司債券，更增添了亞債需求。

　　「許多歐洲基金經理不得不把目光從本國轉向亞洲，從歐債低收益中掙脫出來。現在歐債收益還低於他們向客戶收取的佣金......」

高息及增長股仍可買

增長股 公用股 屬亂局首選

　　當然，是不是不買股票？不一定，如是REITS、公用股，這基本上是債券的一種，可以考慮。另外有增長潛力的股「Growth Stock」，也可以考慮。近日港股中的領展（00823）、中電（00002）、騰訊（00700）、吉利（00175），就因此而可得企穩，以至創新高。其他的股呢？任何可以有3.5厘息的股，也可考慮。

　　美股為甚麼升得這麼厲害？因為其管理層不務正業，走歪路，不少美股發債去回購自己股票，股票數目少了，股價便升，但這種用債台來堆起的股升，是有個限度的，到有朝一日，公司要還債，或利息上升了，要發新股嗎？要發新債嗎？那時股價是否要跌了？近月，美股發了4,000多億美元債，有3,000多億是拿來回購自家股票，而不是去發展公司業務的，這種不健康做法，撑幾年便基本上要收工。

　　一句講晒，今時不傻博一鋪，傻，想傻博N鋪，更傻。總之，留心2017至2018，會不會出現：鼻屎好食，鼻囊挖穿，這個核突的毀容。唉！