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12/10/2017

「戴維斯雙擊」下的銀行股

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  昨日中午筆者在香港交易所交易大堂接受專訪,討論十月份策略。訪問後,有一位內地媒體朋友在交易所外等候筆者,希望瞭解筆者如何看待第四季度的市場,以及如何看待「戴維斯雙擊」的策略。

 

  美國縮表在即,加息亦將進行。與此同時,美國亦正進行稅務改革,當中巴菲特也曾提過若干觀點,稅務改革完成後才賣股票比較有利,現在不妨先持有具備潛質的股份。一系列的事情均扭曲了股票市場的表現,人爲地支撐了市場。

 

  爲甚麽要提「戴維斯雙擊」?首先我們先要瞭解一下甚麽是「戴維斯雙擊」,這種投資策略是指,在低市盈率(PE)買入股票,待成長潛力顯現後,以高市盈率賣出,這樣可以獲取每股收益(EPS)和市盈率(PE)同時增長的效益。

 

  美國利率從近乎零利率,走向全面的加息週期,聯儲局的表態,讓市場對未來加息縮表的預期進一步確認,在預期著息差擴大收入增加的背景下,不少大型國際銀行股,進一步創下美國這輪牛市的新高,而且在過去一年多持續跑贏美國大盤。

 

  另一方面,海外銀行股不斷回購自身股份,也是推升股價繼續向上的因素。隨著美國加息縮表基本確定,全球央行也走向了加息週期,預期海外銀行股的息差繼續擴大,不斷回購也是對自身股價有信心的表現,未來利潤和估值雙雙提升的「戴維斯雙擊」有望延續。

 

  就美國加息來說,投資者預期資金會回流,這本身對美國藍籌股有正面影響,包括息差擴大等因素,而且美國稅務改革也會對銀行股有利,使得相關銀行股有較好表現。而對美國以外的其他海外銀行股來說,有個別情況的因素。另一方面,回購因素也比較重要,主要是公司自己覺得股價被低估了,對股價也是有所支持。

 

  今年6月29日,聯儲局批准了34家美國大型銀行的資本計劃,允許這些銀行將額外資本用於風險緩衝外的股票回購、派息和其他用途。減稅的前景有所改善,而且更加重要的是,不少業界朋友也認爲,稅收改革已經取得了進展,這是兩大主要的推動力,將可推動特定股票上漲,美國財政部在上周發布了一份白皮書,其內容包括財政部有關放寬銀行監管措施的建議等,這份白皮書在銀行業內部代表著一個跡象,表明未來的監管環境將變得更加寬鬆。

 

  對內地投資者而言,通過港股通等方式投資境外銀行股,是一個選擇,從2016年2月開始的港股牛市中,中銀香港、匯豐控股等不少香港銀行股已經翻倍。不過,有研究指出,香港銀行今年上半年交出穩健成績,源於淨息差擴闊及交易額增長加快,撥備前盈利按年增20%。但銀行股股價年內已累升超過30%,未來數月難有新消息帶動板塊顯著向上。故此,未來上升的動力,需要來自息差擴寬,美國加息,始終會觸發香港銀行同業拆息向上,這有機會作爲香港上市銀行股明年的重要盈利主題。與此同時,若香港經濟能持續維持復甦趨勢,「戴維斯雙擊」未來利潤和估值雙雙提升或能應用在不少在香港上市的銀行股。 

 

 

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