華人社會新春放假，美歐日等股照炒，小股災延續跌幅加劇，港股假後開黑盤在所難免。美股累積跌了7巴仙，日股更已勁挫10多巴仙，由於跌得急，於是亦初見反彈或喘穩。不過，港股還要等待中國股市明日重開以及當晚美國發表就業報告，因此，暫時也只能望大市在低位喘定，守住21000點及伺機稍為反彈。

　　近期環球跌市有一大堆理由，例如:聯儲局再減少買債、中美製造業指數均差勁、一些新興國家政經動盪，導致資金外流、貨幣貶值，恐演成新一輪金融風暴、巨企業績遜預期等等，但都是老生常談的理由了，頗有作大之嫌，真正理由還是在於去年美歐日股市升幅太勁，卻沒有出現過像樣的整固，累積的獲利貨太多。

　　一些醒目大戶眼見短期內沒有更大的好消息便套利套現，而市場逐漸相信就算在大牛市也需要有一次真正的調整(Correction)才健康，及至陸續有壞消息出現，淡友自然不會錯過，於是一邊唱淡一邊加速拋售。

　　牛市的調整指的是回落10巴仙整固，如今，預言基本上已自我實現，但由於跌得太快，卻又有點兒超賣的感覺，因此，在跌了7巴仙之後，美股便出現好淡爭持，至於日股跌得更多，只因它去年升幅更勁。

　　理論上，美股在反覆之後，還有可能再試低位，然後建立上落區間，再談重組上升軌道。短期還是受制於超級大戶的資金流向，中長期則要視乎經濟情況及企業盈利。大跌市出現在美國巨企陸續宣布業績期間，淡友唱業績欠佳，實情是多數企業的業績均符合預期或勝預期，而遜預期的只是少數，然而，由於股價早前升得太多，市場實際上需要大多數企業業績勝預期，股指才可以維持於較高水平，否則，便成為沽售借口。

　　我認為，在美歐日股市操盤的大戶，根本不懼所謂的新興市場危機，因為所謂的大量資金流出，只是集中於少數國家，而不是出現骨牌倒。

　　例如，作為97亞洲金融風暴禍首的泰國，現時內鬥不息，但基本上只影響該國經濟，遊客不去曼谷，反而令香港和新加坡等競爭對手受惠，但港星股市還是要跟隨大氣候下跌，不是怕曼谷動亂升級禍及鄰國，而是不知道美國跌市何時才見底。

別人恐懼我貪婪

　　至於中國可能爆煲，也明顯是作大，就算索羅斯唱淡中國，也認為中國債務還可頂得一兩年，至於謂中國新政影響內部消費，但從新春的情況來看，整體消費暢旺有一成增長，只是奢侈品和名酒的銷量急跌而已。中國製造業採購經理指數陷於盛衰分界線，較差的是出口環節，而中國經濟必須轉型至內需及創新推動，早已是共識，因此，所謂中國經濟硬著陸實在言之過早。

　　春節前，內地股市拒絕跟隨西方分析家的預測大跌，反映出所謂債務爆煲的恐慌、地產爆煲的恐慌，在中國已不是甚麼新事，而更重要的是，藍籌或權重股票的股價早已跌至十分低殘，當美股講的是十多廿倍市盈率，A股只是10倍、8倍市盈率，今輪不大願意跟跌是有理由的。

　　在中國新一輪改革中強調維穩，而股市續大跌自必不利於穩定，於是，我們會不斷看到「國家隊」或來歷不大清楚的「白武士」出手。港股要等待的，也是內地股市重開後的情況，理論上，中國股市也需要隨大流補跌，但若跌幅溫和，便有助港股以至外圍股市喘穩。

　　發達國家大跌之後，大戶已非一條心，有人續沽貨，亦有人開始補倉，他們除了留意美國周五晚上發表的就業報告之外，也關注中國股市明日重開的情況。

　　早前，醒目錢從股市留入債市和金市避險，這暫時扭轉了債價和金價的跌勢，不過債市和金市是否從此便暢旺呢?黃金在反彈到1260美元水平便見到較大沽壓，先要攻克這關口。

　　聯儲局逐步減少買債，但超低息時代仍會持續，金融市場廉價資金實質還是偏多，這意味著美國和其他發達國家的「特殊牛市」，仍不會那麼快玩完。直至通脹惡獸重臨，才是真正的全球爆煲危險，但我不信會在馬年便出現。

　　馬年一出閘便大墮後，但路遙知馬力，不一定跑輸。作為價值投資者，當然更重視防守，選股要緊記「護城河」和「派息才是硬道理」。所以就算股市大上大落數千點，仍可繼續「別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪」的策略。

　　我很少在本欄介紹港股，但曼谷內鬥令我再看好香港酒店業，我的舊愛帝盛酒店集團(02266)在香港已至區內的酒店，都受惠於「泰國自我長期拒絕遊客」。早前帝盛跑輸大市，新春假後逆市反彈，預期市盈率7倍，股息6厘，已再列入我的新寵名單內。