早前，有幾位資深外籍基金經理與筆者進行會面，大家談到第二季度的投資策略，新股熱潮早已降溫，公司估值明顯下跌。不過，大家最關心的，肯定是科網股是否已經大勢已去？

　　龍頭科網股在經歷大調整後，近日開始回穩，不過，部分投資者已成為驚弓之鳥。早前騰訊一度跌破五百港元，市值更曾經跌破萬億港元，為投資市場敲起警號。

　　其實，這一浪的科技股狂潮自去年阿里巴巴籌備上市而從新燃點，現時阿里巴巴早已決定改為赴美上市，塵埃落定，可是資本市場對科網股的熱情在經歷調整後，心態上已經發生變化，情緒變得較為觀望。科網股的價格出現波動後，市場不再單方面看好，股價往後也可能會呈現震蕩的格局。

　　在科網股的大本營美國，龍頭股的價格也出現波動，谷歌、Facebook等等企業的股價同樣面對明顯的震盪，因此香港上市的科網股更直接受到影響，當中龍頭股騰訊受到的影響備受關注，而其它科網類股份受到的影響也不小。

　　科網股目前雖然回穩，那麼早前的調整究竟是象徵著泡沫幻滅的開始？還是短線調整？筆者認為，目前市場上的科網股估值都已經達到了甚高的地步，企業自身的利潤並不能支撐現有估值的水平，必須加上賣點，但此輪調整與2000年全球科網股泡沫破滅並不一樣，始終目前不少龍頭企業已經有利潤，筆者認爲此輪調整最終將會以汰弱留強的模式進行，概念歸概念，實績才是最重要的。

　　自今年年初開始，筆者所認識的基金經理，不少已經關注到科網股份估值是否出現虛高?但是不少科網企業的股價卻持續上揚，導致投資者反而需要不斷高追補倉，這也曲線刺激了股價的持續上升，特別是在今年二月份，市場一窩蜂地追捧互聯網股份。可是，業績期後，不少科網企業的盈利並不理想，估值卻持續單邊上揚，國策雖支持，但是也不是一面倒，企業沒有業績支持，顯得不實際，市場開始呈現非理性的泡沫。

　　今年的第一季度有可能是這一浪全球科網股狂潮的頂峰，頂峰能否持續沖高? 筆者認為股價始終需要企業未來的盈利增長與前景來支撐，在這前提下，尚未上市的科網企業有可能需要面對一個較低的估值，始終投資者目前的顧忌多了。

　　科網股價值的上漲需要有業績盈利來支撐，未來相關股份估值回歸合理是必然的趨勢。目前，不少正進行上市企業的估值也因為市況不佳，而需要縮減集資規模，接下來即將上市的企業也會受到影響。

　　此外，科網板塊也出現另外一個見頂的信號，近期科網企業熾熱地進行並購活動，彼此以天價爭奪沒有盈利的目標，看似彼此都希望交易能為投資市場帶來刺激。非常明顯，要支撐高估值，業務的增長是必要的，單靠企業自身的增長速度，可能已經不能滿足投資者的需求，並購變成企業相互之間的比拼，追求短期的概念，以刺激市場，協同效應變成其次的考慮。

　　的確，投資者也變得不耐煩，不願意再等候數年時間去觀察企業自身發展成果。不過，投資者也需要理解企業之間的並購案例最終不一定會成功，若市場麻木高追，風險不低。同時，假設相關並購缺乏理據或協同效應，投資者也會心淡，最終更可能會選擇離場。

　　環球經濟開始緩慢復甦，資金成本最終也會上升，投資的焦點最終也會回到週期性的傳統行業，特別是具備實力與增長性的成熟企業。當然，目前傳統行業的增長趨勢尚未確定，若經濟發展明確，資金始終有可能會離開高風險板塊，回歸傳統的權重股，投資者也需要這一天最終也會到臨。