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16/02/2023

加息趨勢會否欲罷不能

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  資金流向影響資本市場表現,恒生指數在農曆新年後出現持續調整及整固,早前港元更再次觸及弱方保證,美元兌港元回到7.85水平,資金究竟是否持續流出?趨勢值得關注。在情人節當日,香港金融管理局在市場買入42.23億港元,再度捍衛聯繫匯率制度。這是香港金管局自去年11月以來,時隔三個月之後首次買入港元。

 

  自去年11月開始,美國通脹環比中樞大幅下移,市場交易因應寬鬆預期,股債商品黃金等資產明顯上升。然而美國統計局上周修改了統計計算方法,CPI短期數據受到明顯影響。觀察環球趨勢,美國就業數據理想,隨著美元匯率再次轉強,港匯偏弱有可能維持一段時間。早前公布的美國1月份CPI數據,顯示了持續加息的可能性,一旦香港資金流出就會導致港元同業拆息上升並且拉高資金成本,將會對港股產生一定壓力。

 

(istock)

 

  上一次金管局啟動入市干預的周期是在去年5月12日,隨後大約半年的事件內,大部分時間美元兌港元都緊貼7.85水平,金管局頻繁買入港元干預,直到11月開始港股反彈,11月初隨著美元指數回落,港元才重新轉強,但也沒有觸及7.75的強方保證。

 

  不少業界朋友對此前的市場復甦預期比較樂觀,但現實是復甦需要更長周期,此外,仍存在不少細分行業數據不如預期,故而增加了短期環球資金重新調配及相關壓力。目前市場仍處於聯儲局加息周期,進一步加息將影響香港市場資金流和資產價格變化,預期3月、6月較大機會都加息25個基點。在此背景下,因聯儲局加息預期存在,在聯繫匯率機制下,若然香港被動加息,對港股不利。另外,最近部分本地券商暫停開設港美股賬戶,短期影響亦不能被忽視。不過,港股存在估值優勢,今年內地經濟復甦力度較大,有利拉動上市公司盈利空間。

 

  始終,金管局干預外匯市場屬正常情況,港股在農曆新年前後創出反彈後新高,資金或有套利意圖而流出,會否導致金管局長期干預則需要繼續觀察利率走向,一般來說港元弱的時候,這種干預會比較明顯,資本市場也需要進一步整固。內地和香港的經濟基本面依然為復甦,但外圍波動的情況在所難免。

 

  從聯繫匯率的邏輯判斷,若匯率持續貶值到了弱方保證的水平,聯儲局卻因通脹原因無法減息,港元利息亦將無法下調,港元拆借利率仍有機會再次被提高。隨著港元拆借利率上升,港元將從弱方保證上回升,港股隨即將會再次承壓。

 

 

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