《外資精點》美銀下調李寧目標價至20.8元，維持「買入」評級

　　美銀發表研究報告指出，儘管李寧(02331)第二季度零售銷售表現疲弱，但市場已大致反映短期不利因素，因此將目標價由25元下調至20.8元，同時維持「買入」評級。

　　李寧公布2026年第二季核心成人分部零售銷售額按年下降低單位數百分比，或包括兒童則持平，由第一季的升中單位數百分比/升高單位數百分比放緩，因店舖人流疲弱及折扣加深。正面而言，渠道庫存水平及庫齡保持健康。美銀認為全年收入增長指引高單位數百分比存在下行風險，但相信市場已充分預期。

　　該行將2026/27年每股盈利下調10%/5%，目標價下調17%至20.8元，反映板塊去估值下較低目標市盈率。儘管零售環境疲弱，下半年較易基數及健康渠道庫存應支持穩健營業額復甦。自4月中以來回調34%後，股份交易於12倍市盈率，較三年平均低10百分比，顯示短期逆風已大致反映。

　　該行預期，李寧2026年上半年收入增長中單位數百分比，大致與零售銷售增長一致。專業渠道的sell-in亦因羽毛球銷售放緩而暫停。早期採購鎖定及有利渠道組合應有助抵銷更深折扣並支持毛利率。然而，廣告及推廣佔收入比率預期按年上升，因COC贊助費用入賬六個月。該行預期營運利潤下跌約10%，而淨利潤則因較低預扣稅導致稅率正常化而溫和下跌低單位數百分比。

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《經濟通通訊社16日專訊》