《與聯共策－鄒建雄》固定收益展望：應對未知的七大策略

　　《與聯共策》鑑於特朗普和共和黨國會有機會制定可能重塑世界的政策變化，圍繞政策變化
的猜測導致整個資本市場的波動性上升。然而，投資者應該適應不斷變化的政策預期和數據意外
，並參考以下在當今環境下對債券投資者有利的七項策略。
　
＊投資＊
　
　　我們認為，尋求入市的債券投資者應該把握收益率的回升。隨著債券收益率下降，持續觀望
的投資者可能會錯過潛在的價格上漲。貨幣市場收益率密切追蹤央行的行動，因此可能會進一步
下跌，但並不會受價格上漲有所彌補。
　
＊延長存續期＊
　
　　如果投資組合的存續期或對利率變化的敏感度已轉向超短期，投資者可以考慮延長存續期。
隨著利率下降，存續期通過提供更大的價格上漲使投資組合受益。政府債券是最純粹的存續期工
具，也提供充足的流動性，有助於抵消股市波動。
　
　　然而，投資者不宜設定存續期後即拋諸腦後。當收益率較高（債券價格較低）時，延長存續
期；而當收益率較低（價格較高）時，調整部署。即使利率從當前水平上升，偏高的起始收益率
也能為負面價格效應提供緩衝。
　
＊放眼全球＊
　
　　隨著央行寬鬆政策的程度不同，分散部署於不同利率和商業周期將帶來更強的優勢。
　
＊持有信用債券＊
　
　　根據我們的分析，儘管利差收窄，但對信用敏感的行業仍然具有吸引力。利差必須從當前水
平大幅擴大，以抵消現時偏高的收益率。換言之，當前情況需要謹慎選擇證券。不斷變化的政策
和法規不會對行業和企業產生統一影響，疲軟的經濟增長亦然。
　
　　不斷演變的證券選擇方式可以幫助投資者更客觀地分析大部分信貸領域，並可能有助於提高
阿爾法。我們認為，減持周期性行業、ＣＣＣ級別企業（佔違約的大部分）和評級較低的證券化
債券是合理的，因為這些資產在經濟放緩時最容易受到攻擊。多元化的高收益債券組合（包括企
業、新興市場債券和證券化資產）亦可提供進一步的分散投資效益。
　
＊採取平衡的立場＊
　
　　我們認為，政府債券和信貸行業在當今的投資組合中均可發揮作用。最有效的策略之一是將
政府債券和其他利率敏感資產與以增長為導向的信貸資產配對在一個動態管理的投資組合中。這
種配對利用政府債券和增長資產之間的負相關性，有助於降低溫和增長預測之外的風險，例如極
端通脹回歸或經濟崩潰。把多元化資產整合在投資組合中，可以更輕鬆地管理利率和信用風險的
相互作用，並根據市場狀況隨時傾向於存續期或信貸。
　
＊對抗通貨膨脹＊
　
　　鑑於未來通脹飆升的風險增加及通脹的腐蝕作用，我們認為投資者應該考慮增加對通脹策略
的配置。
　
＊輔以系統化的策略＊
　
　　當前環境增加了證券選擇的潛在阿爾法。積極的系統性固定收益投資策略依賴一系列預測因
素（例如動量）捕捉阿爾法，而傳統投資相對上無法有效地捕捉這些因素。由於系統化策略取決
於不同的業績驅動因素，因此其回報有機會補充傳統的主動策略。《聯博中國香港零售業務董事
總經理　鄒建雄》
　
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