《外資精點》野村料阿里第四財季表現遜預期，雲服務收入將加速

　　《經濟通通訊社８日專訊》野村研究報告指出，預期阿里巴巴（０９９８８）２０２５財年
第四季客戶管理收入（ＣＭＲ）增長加速，雲端收入受ＡＩ基礎設施需求驅動顯著提升，該行維
持予「買入」評級，美股目標價１７２美元。
　
　　該行預期阿里巴巴旗下淘天集團季度業績將符合預期。淘天集團營收預計按年增長５﹒３％
，ＥＢＩＴＡ（稅息前利潤）微增２％。該行預測其客戶管理收入在「以舊換新」政策及平台抽
成率提升帶動下，按年增速達９﹒７％，優於市場預期的７﹒９％。
　
　　報告指，預期集團綜合業績可能低於市場預期。該行估算集團總營收按年持平，ＥＢＩＴＡ
按年增長３２％，分別較市場預期低６％與３％。營收落差主因本季起不再併表高鑫零售與銀泰
商業，而此調整恐未充分反映於當前市場預測。ＥＢＩＴＡ低預期則源於阿里巴巴國際數字商業
集團（ＡＩＤＣ）及本地生活服務虧損擴大。阿里管理層曾指引ＡＩＤＣ業務將於２０２６財年
實現單季收支平衡。該行估算ＡＩＤＣ本季虧損按年收窄９％至３７億人民幣，但仍高於市場預
期的３３億元虧損。
　
　　報告指出，阿里雲營收預計按年增長１８％，增速較前季的１３％加快，與市場預期一致。
該行認為ＡＩ基礎設施的強勁需求已並將持續推升雲業務增長。為把握ＡＩ機遇，阿里可能前置
資本支出，因此預估雲業務利潤率將從第三季的９﹒９％降至本季８﹒３％，低於市場預期的
９﹒６％。隨新建ＡＩ設施逐步產生收益，大規模資本支出對利潤率的壓力有望緩解。（ｋｌ）
　
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