去美元黃金新高，資產配置大執位

　　金價再創新高，是市場對美國聯儲局減息及其獨立性的憂慮，以及加徵關稅對通脹造成的持續不確定性，對美元信心大減，驅使投資者買黃金、白銀等貴金屬避險。資金流出美債市場，導致全球資產配置大執位。

 

　　繼去年錄得27%升幅後，金價今年升勢更凌厲，由年初至今累升32.7%，昨天亞洲時段一度升穿每盎司3,500美元大關，再創歷史新高。白銀價格也一度升至每盎司40.76美元的14年高位。

 

　　美國總統特朗普（Donald Trump）年初上台之初，金價延續去年升勢徐徐向上，4月當他宣布對等關稅政策後，金融市場震盪，股債匯齊跌，金價首次升穿3,500美元，其後他暫緩關稅措施，金價回落並在3,300美元附近徘徊，直至最近才連日大升。

 

　　新一輪金價上漲也是拜特朗普所賜，但並非他再出了甚麼昏招，而是他之前對儲局連番施壓舉動持續發酵，進一步動搖市場對儲局和美元體系信心。特朗普上任後，多次公開批評儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）沒及時減息，威脅要辭退他。

 

憂儲局獨立性，資金避險買金

 

　　隨著鮑威爾放風同意打開減息之門，市場對本月中減息預期升溫，成為這次金價升市的助燃劑。就業數據將於周五公布，假如數據一如預期疲弱，預料儲局年底前將會減息3次。在低息環境下，讓持有黃金的機會成本減少。摩根士丹利指，歷史經驗顯示，儲局開啟減息周期60天後，金價平均上漲6%。

 

　　特朗普為掌控貨幣政策主導權，早前高調炒掉儲局理事庫克（Lisa Cook），此舉被視為削弱儲局的獨立性。一旦儲局淪為特朗普的政治工具，議息決策是受人為政治干預，而非客觀數據影響，將削弱市場對儲局捍衞貨幣價值的信心，使持有美元計價資產變得不再那麼吸引，從而削弱市場對美元體系的信心。1970年代儲局曾屈從總統尼克遜（Richard Nixon）的政治壓力，導致貨幣政策失調，引發高通脹。

 

　　儘管加關稅的影響尚未浮現，但市場開始擔心減息疊加關稅的影響可能在第四季逐步傳導到經濟，讓通脹升溫。因此，在庫克被炒一周內，美匯指數下滑，債券收益率曲線倒掛加劇，金價持續上漲，反映投資者對儲局獨立性的質疑，出於避險需求，正通過買金來對沖不確定性風險。

 

　　此外，特朗普不遵守財政紀律，國債突破37萬億美元，還推出「大而美」法案，令美國在十年內增加3.3萬億美元赤字，將債務推向新危機。一旦美國無法償還債務，將引發債務違約危機；若繼續印銀紙，最終受損的是美元地位。

 

　　投資者為免被割韭菜，不得不分散風險，開始將資金從美國債市流出，轉向貴金屬市場、黃金ETF、加密貨幣等。據世界黃金協會數據顯示，截至7月底，全球黃金ETF持倉量增加約420噸至逾3,638噸，反映資金正流向金市，令到美債作為傳統安全資產的地位正在受到挑戰。

 

不滿美元霸權，央行增金儲備

 

　　與此同時，全球央行買金的熱情持續高漲。俄烏戰爭開打後，俄羅斯資產被凍結，令央行驚覺美元資產不可靠，開始減持美元，改為大幅增持黃金作為外滙儲備，令黃金儲備增至3.6萬噸，在全球央行外匯儲備佔比上升至20%，凸顯央行對美元乏信心，加快去美元化。

 

　　金價創新高，背後折射出市場對美元霸權的不滿，不管是投資者抑或全球央行，均持續行動，通過資產再配置對沖風險，進一步落實去美元化。

 

　　資產市場大洗牌已然展開，數以萬億美元計的資產從美債債市流出來，資金泊在何處成了焦點。在避險情緒下，投資者首選防禦性較強的黃金和與黃金掛勾的產品，部分資金悄悄流入內地A股市場，加速美元地位滑落。資產市場配置大執位將是長期趨勢，期間難免出現波動反覆。