【FOCUS】銀包縮水兼逢「貴豬」 連鎖反應恐愈加浮現

　　時隔近6年後，內地CPI(居民消費價格指數)9月再現「3」字頭，惟PPI(工業生產者出廠價格)跌幅擴大至1.2%，錄逾3年最低。一邊是觸及官方年初預計「上漲70%」的豬肉價格恐仍未見頂，另一邊是製造業出廠價格不振拖累企業利潤，銀包縮水效應之下，實體經濟、銀行壞帳、貨幣政策掣肘等連鎖反應恐愈加浮現。

製造業現零加薪，國企工資設上限

　　國家統計局公布，9月CPI同比上漲3%(市場預期:2.9%)，為繼2013年11月後首次再現「3」字頭。推動CPI加速上行的最大動力，當屬按年飛升近七成的豬肉價格。隨著時節入冬，豬肉消費高峰將至，面臨高達1000萬噸供給缺口的豬肉價格恐仍未見頂。

隨著時節入冬，豬肉消費高峰將至，內地豬肉價格恐仍未見頂。

　　若按前三輪豬周期分別長達2年、15個月、2年推算，此輪始於2018年中的豬周期至少尚有9個月才會完結；換言之，豬肉價格或需等至2020年下半年才會迎來價格拐點。春節「捱貴豬」或在所難免，CPI「奔4」亦非不可能。

　　跟愈升愈有的CPI相比，PPI通縮卻愈演愈烈，9月跌幅擴大至1.2%，錄2016年7月以來最低。油氣開採、紡織、造紙、汽車等製造業出廠價格齊走跌，反映實體經濟需求不足情況加劇，企業乏議價能力，直接結果是盈利不濟、員工凍薪。一項對長三角IT、汽車製造業企業的最新調查就顯示，八成企業的月薪只和去年持平；另有地方國資委已就旗下企業中層設定平均工資上限，要求超過上限者下調後發放。

銀行放貸留手，貨幣放水或受限制

　　收入趕不上開銷，銀包縮水效應之下，連鎖反應正逐一浮現。國務院總理李克強周一(14日)直認當前經濟增長趨緩壓力持續加大，「實體經濟困難突出，國內需求疲弱」，市場密切注視將於周五(18日)揭盅的第三季GDP會否續跌近甚至跌穿6%紅線(第二季6.2%)。

　　經濟好景時爭相放貸的銀行，正反其道而行，不單明確限制涉房地產類交易，更有銀行以內部文件形式要求對車企展開風險排查。另有消息指，部分券商已收到監管層窗口指導，要求公司發行交易所私募債的最新餘額不得超過淨資產的40%，意在控制私募債發行量，避免企業過度負債。

不可小覷這隻豬

　　此輪CPI上漲儘管主要是由豬肉供應而非貨幣現象驅動，但倘若肉價持續攀升，企業將被逼進入「通脹升、工資漲」的螺旋，並引發裁員瘦身，及限制央媽的貨幣放水空間。股市在留意中美貿易戰或有反覆之餘，亦需當心由一隻豬吹起的逆風。

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