基金公會：新股回撥改革有利定價，散戶與機構投資者利益一致

　　《經濟通通訊社２７日專訊》港交所（００３８８）上周三（１９日）結束有關優化首次公
開招股市場定價及公開市場的諮詢。香港投資基金公會行政總裁黃王慈明表示，該會普遍支持諮
詢文件提及的各個建議，包括回撥機制建議中的兩個方案、基石投資者禁售期可「分階段解禁」
等，但不應允許上調發售價範圍１０％。至於成立場外交易（ＯＴＣ）市場，公會認為值得探討
，惟現階段成立ＯＴＣ言之尚早，期望日後可參與相關研究及討論。
　
＊現行機制易令股價波動＊
　
　　港交所就回撥機制提出兩個方案，給予上市公司二選一，其一為公開發售初始分配份額５％
，回撥最高２０％。另一方案則為公開發售初始分配份額１０％至５０％，之後無回撥。黃王慈
明稱，公會認為兩個新方案都可以接受。她指，機構投資者花更多資源時間研究、盡職審查，能
為投資者更有力爭取更好的新股定價，增加機構投資者獲得的比例，可以更好發揮其優勢，同樣
可惠及散戶投資者，認為機構和零售投資者利益一致。
　
　　黃王慈明補充，回撥機制在１９９８年面世，當時個人投資者參與度較高，不過如今散戶佔
大市成交已降低至一成多，機構投資者已成為主要參與者，應該重新審視機制，以配合市場發展
及基礎。
　
　　黃王慈明指出，現行ＩＰＯ發行機制，上市發行人更難掌握持股投資者的背景和持股時間，
容易令股價更波動，港股目前約九成成交額集中在２００、３００家股份，若從源頭提高長線投
資者參與ＩＰＯ活動，可有利整體港股流動性。
　
＊分階段解禁可增流通量又減少波動性＊
　
　　不過，黃王慈明稱，公會不支持港交所提議發行人可在毋須延遲ＩＰＯ時間表的情況向上修
訂發行價最多１０％，因為基石投資者需要有承諾協議、現行ＩＰＯ發行流程較短，增設向上調
價的機制會令不明朗性增加。
　
　　公會贊同允許基投相關證券「分階段解禁」，當中一半的股票可於上市後３個月解禁，而另
一半可於上市後６個月解禁，認為是恰當做法，既可減少對股價波動性影嚮，亦可在更短時間內
增加自由流通量，但建議要清晰列明解禁日。
　
＊ＯＴＣ市場不宜照搬美國做法＊
　
　　港交所亦就應否在港設立ＯＴＣ市場徵求意見，讓包括因未能符合持續公眾持股量規定等原
因，而被除牌的發行人的證券（例如股份）及其他不同的證券進行交易。公會認為，ＯＴＣ市場
可讓投資者出貨，值得探討，惟現階段成立ＯＴＣ言之尚早，贊同聯交所進行深入研究，包括平
衡成本效益、投資者保障、交投等是否可行，另香港投資基金公會冀日後可參與相關研究及討論
，提供建議，又認為「唔好照搬美國（ＯＴＣ市場）做法」，因為當地市場有其他配套配合。
（ｃｌ）