海爾智家上季收入微升股價下挫，仍獲券商升目標可吼位吸納？

　　《經濟通通訊社３０日專訊》海爾智家（０６６９０）昨日收市後公布業績，第三季純利按
年升１３％至４７﹒３億元人民幣，惟收入僅增０﹒５％至６７３﹒５億元人民幣，毛利率則升
０﹒１個百分點至３１﹒３％。海爾智家績後獲多家券商上調目標價，料其第四季業績持續改善
，惟股價今早（３０日）卻跌逾３％，將於今日公布業績的美的集團（００３００）及海信家電
（００９２１）也齊下挫。惟數據顯示，在以舊換新政策作用下，內地９月家用電器和音像器材
類零售額按年增２０﹒５％，家電股或可趁股價進一步回調吸納。
　
＊海爾智家第三季純利按年升１３％，收入增０﹒５％＊
　
　　海爾智家公布，今年第三季純利為４７﹒３億元人民幣，按年增長１３﹒１５％，基本每股
收益０﹒５１元人民幣；收入６７３﹒５億元人民幣，增長０﹒４７％。集團今年首９個月純利
１５１﹒５億元人民幣，按年增長１５﹒２７％；收入２０２９﹒７億元人民幣，增長
２﹒１７％。集團前三季毛利率３０﹒８％，升０﹒１個百分點。其中內地市場持續推進採購、
研發及製造端數位化變革、構建數位化產銷協同體系，毛利率同比提升；海外市場通過搭建採購
數位化平台提升成本競爭力、通過全球供應鏈協同提升產能利用率，毛利率同比提升。
　　海爾智家指，公司積極抓住以舊換新機會、充分發揮在高端品牌、全品類陣容、多管道布局
等方面優勢，驅動零售增長：上季度終端零售逐月改善，其中卡薩帝零售增幅高於整體水準。
　
＊中銀國際：第三季國內業務承壓，惟補貼改變格局＊
　
　　中銀國際發表報告指，海爾智家第三季國內業務承壓，但補貼改變格局；其業務延續第二季
表現，收入增長仍疲弱，但展現較佳的淨利潤按年增長。業績反映海爾透過數字化和改革，達到
持之以恒的效率提升。短期內在以舊換新的補貼創造積極的需求下，海爾智家國內業務會呈現頗
具韌性的業績，預期高端品牌卡薩帝會對政策提振更為敏感。海外業務則較預期略為疲弱，但預
期美聯儲和歐洲央行等央行降息後，會對後續需求帶來一定支持。
　　中銀國際維持海爾智家「買入」評級，目標價由３０元升至３４﹒５元，因對海爾的改革進
展，以及公司全年實現淨利潤１５％按年增長這兩方面保持信心。
　
＊麥格理：料第四季業績持續改善，升目標價至４０﹒５元＊
　
　　麥格理稱，海爾智家第三季收入按年增０﹒５％，較該行及市場預期低２﹒４％及１﹒９％
。由於控制開支，令淨利潤按年升１３﹒２％，較該行及市場預期高１﹒６％及３﹒４％。預期
公司第四季業績持續改善，料收入增長達高單位數，超過公司的中單位數目標，且管理層預期
１０月份的增長勢頭將持續至未來兩個月。管理層指，中央以舊換新政策利好其高端品牌卡薩帝
，國慶黃金周期間線上和線下銷售分別按年增長超過１００％和６０％。美國業務方面，公司合
同渠道優勢，令其在房地產市場可能因減息而回暖的情況下，繼續擴大市場份額。歐洲及南亞業
務方面，估計今年有望呈雙位數增長及按年升４０％。
　　麥格理將海爾智家今明兩年的淨利潤預測上調０﹒７％及２﹒３％，預期公司今年淨利潤增
長１５％，與管理層目標一致，主要由於持續的數碼化推動效率提升。相信公司更多轉型措施已
就位，推動利潤率增長，重申其「跑贏大市」評級，目標價升９％至４０﹒５元。
　
＊中金：受惠以舊換新政策料內銷逐步回升，升目標價至３７元＊
　
　　中金表示，海爾智家第三季業績符合該行預期。其中毛利率同比提升０﹒１個百分點至
３１﹒３％，在推行數字化平台建設的同時抵銷了成本上行、海外競爭及內需疲軟所帶來的負面
壓力。另相信海爾智家費用率持續優化，盈利能力亦將穩步提升。公司受惠於以舊換新政策，因
在全國較為完善的渠道布局充分參與該次補貼，預計９月以來海爾內銷表現將逐步回升，海外市
場將持續提升市佔率，上調其目標價１２％至３７元，對應２０２４年１６﹒５倍的市盈率，維
持「跑贏行業」。
　　野村指，雖然海爾智家在以舊換新政策前中國內需及歐美市場表現平平，但集團在鞏固供應
鏈和數字化運營方面的持續努力，致使集團第三季盈利能力持續改善，毛利率達３１﹒３％，銷
售、管理及行政費用（ＳＧ＆Ａ）比率達１８﹒９％，上調其Ａ股目標價１２％，由３９﹒３元
人民幣升至４４元人民幣，維持「買入」評級。
　　摩根士丹利指，海爾智家第三季業績符合預期，期待在第四季出現更好趨勢。料其第四季收
入按年增長有望加速至中至高單位數，主要受到國內市場家電以舊換新支持，以及經常性純利在
持續的增效措施下在望按年增長１５％以上，予「與大市同步」評級。
　
＊內地９月家用電器和音像器材類零售額增２０﹒５％，智能家電增逾３０％＊
　
　　值得一提，國家統計局數據顯示，在消費品以舊換新政策的作用下，前三季度限額以上單位
家用電器和音像器材類零售額同比增長４﹒４％；９月，家用電器和音像器材類零售額增長
２０﹒５％，比８月大幅加快１７﹒１個百分點，今年以來首次實現２０％以上的高增長，其中
智能家電增速超過３０％。此外，１至８月，家電行業營業收入１﹒２６萬億元人民幣，同比增
長４﹒０％；利潤１０２２億元人民幣，同比增長３﹒４％；出口８１９億美元，同比增長
１９﹒３％。
　　商務部數據顯示，截至１０月２４日，１３６３﹒５萬名消費者購買了中央明確的８大類家
電產品１９８４﹒３萬台，帶動銷售額９１３﹒４億元人民幣。家裝廚衛方面，初步統計，截至
１０月２４日，各地家裝廚衛「煥新」補貼產品約６３０萬件，累計帶動銷售額１９０億元人民
幣。
　
＊黃偉豪：政策利好料於第四季業績開始浮現，海爾２７﹒５元可吸＊
　
　　獨立股評人黃偉豪表示，海爾智家業績表現一般，事實上第三季內地經濟數據差，不單止海
爾智家，很多中資股業績表現都麻麻，難免利淡股價。不過，家電股除了受惠以舊換新補貼，內
地早前推出一系列政策尤其提振樓市政策，也對其有利，例如下調存量房貸利率令業主可將節省
下來的錢用作消費，而在政策作用下，近期亦見內地樓市交投轉趨活躍，隨著新屋入伙購置家電
需求增加，其利好作用料於家電股第四季業績開始浮現，盈利表現應會更好，其中海爾智家可於
近５０天線約２７﹒５元吸納。至於美的及海信家電，則宜待公布業績後再部署，其中美的可繼
續憧憬獲納入各類指數並料獲北水加持，中長線值得看好，惟安全起見，績後若見其守穩７０元
才吸納。
　　海爾智家半日跌３﹒１９％收報２８﹒８５元，成交２﹒８７億元。其他家電股也普遍下跌
，美的跌５﹒１３％報７３﹒０５元，海信家電跌３﹒９２％報２４﹒５元，ＴＣＬ電子
（０１０７０）跌２﹒３７％報５﹒３５元，創維集團（００７５１）跌０﹒９７％報３﹒０８
元，ＪＳ環球生活（０１６９１）跌１﹒２５％報１﹒５８元，ＶＥＳＹＮＣ（０２１４８）跌
４﹒１２％報３﹒９６元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉