《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買中國生物製藥、美的集團

　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買中國生物製藥、美的集團

　　中國生物製藥(01177)：公司2025年全年收入318.3億元人民幣，按年增長10.3%，歸母淨利潤23.4億元，按年增長22.0%，經調整Non-HKFRS歸母淨利潤達45.4億元，按年增長31.4%。管理層對2026至2027年產品收入每年增長10%至11%充滿信心。近期核心催化劑來自ADC領域的重大突破－－6月23日，公司全資附屬禮新醫藥自主研發的CLDN18.2 ADC維特柯妥拜單抗(LM-302)新藥上市申請已獲國家藥監局受理，用於至少接受過兩種系統治療的CLDN18.2陽性晚期胃或胃食管交界處腺癌患者。此前該適應症已於5月22日納入優先審評審批程序。LM-302是全球首個完成三線胃癌III期入組的同靶點藥物；6月ASCO大會公布的II期一線胃癌數據亦為「ADC+免疫」無化療方案提供了強有力支撐；其另一項III期臨床更是全球首個CLDN18.2 ADC採用無化療方案用於胃癌一線治療的III期試驗。2025年7月，公司以9.51億美元全資收購禮新醫藥，此次LM-302快速推進至上市申報階段，充分驗證了「外部創新內部化」併購策略的有效性。中國生物製藥作為港股創新藥龍頭，身處ADC管線密集兌現與板塊情緒回暖的雙重風口，戰略價值不容忽視。目標價5.70元，止蝕價4.00元。（建議時股價：4.74元）

　　美的集團(00300)：公司截至6月30日已累計回購A股6867.9萬股，佔總股本0.90%，支付總金額約54.76億元人民幣，且回購用途已變更為依法註銷減少註冊資本。業務層面，市場最為關注的當屬庫卡(KUKA)機器人業務的分拆上市預期。據外電報道，美的正籌備分拆旗下德國工業機械人業務庫卡，最快2027年在中國上市，估值或高達1750億元人民幣，相當於美的當前市值逾30%。2025年公司B2B業務收入已達約1228億元人民幣，佔總收入約30%，增長達17.5%，明顯快於整體的約5.5%。此外，歐洲破紀錄酷熱天氣帶動中國製可移動空調熱賣，美的作為歐洲空調出口規模國內第一的龍頭企業，上半年在德、法、西、英等西歐市場整體銷售額同比大漲超70%；公司亦取得機器人相關外觀專利，並於3月啟動順德液冷智造基地建設，總投資超10億元。美的集團作為白電龍頭，正從傳統家電製造商向「家電+機器人+新能源部件」的綜合科技平台躍遷，身處以舊換新政策延續、海外需求爆發與B端業務結構性增長的黃金窗口。目標價98.00元，止蝕價80.00元。（建議時股價：87.10元）（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）


　　　　　　　　　　　　 怡發證券張穎群：薦買三花智控、聲通科技

　　三花智控(02050)：集團主要業務為熱泵技術和熱管理系統產品的研發和應用，專注於冷熱轉換和溫度智能控制的環境熱管理。同時致力於建築暖通、電器設備和新能源汽車熱管理的專業化經營。另有製冷空調電器零部件及汽車零部件等業務。生產基地設於內地，和美國、德國等海外地區。集團股份亦同時在深圳證券交易所上市。

　　截至2025年12月31日止之全年業績為營業額上升11%至310.12億元人民幣，股東應佔盈利則增長31.1%至40.63億元人民幣。期內整體毛利率增加1.1個百分點至28.4%。集團重點可分為冷凍空調電器零件業務，主要致力於建築暖通、電器設備專業化經營，而產品則包括四通換向閥、電子膨脹閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等，並廣泛應用於空調、冰箱、冷鏈物流和洗碗機等項目上。其次為汽車零部件業務，專注於汽車熱管理領域的深入研究，主要產品包括燃料產品和空調等。目前在生產環節中，利用「機器換人」的成效顯著，亦透過提升設備智慧化與產線自動化，利用機聯網等技術提高生產彈性與效率。試辦數位化工廠累積智慧製造經驗，為公司推廣智慧製造提供強力支援。

　　集團未來繼續堅持「專注領先、創新超越」的經營戰略，把握節能環保和智能控制的產品發展主題。以熱泵技術和熱管理系統產品的研究與應用為核心，通過持續領先的產品創新和技術創新，不斷拓展全球化經營布局，為優質客戶提供富有競爭優勢的環境智能控制解決方案。可於現價28.26元附近吸納，中長線可見40.00元，跌穿25.00元止蝕。（上周五建議時股價：28.26元）
　
　　聲通科技(02495)：集團主要業務為向企業客戶提供營運上的解決方案，當中包括音視頻通訊軟硬件的提供和服務，並先後通過國家級專精特新企業、科技小巨人、高新技術企業等多項認證，是在中國企業級交互式人工智能，和內信息技術解決方案的主要供應商。

　　截至2025年12月31日止之全年業績為營業額增長7%至10.07億元人民幣，股東應佔盈利則轉虧為盈至1.35億元人民幣。期內整體毛利率輕微增加0.5個百分點至54.7%。集團累積融合通信能力、核心互動式人工智能技術，和產品引擎等，構建由多模態感知+多模型思考+多智能體協同等三層組成的可信智能體技術架構，並在多個模態層面，可實現對文本、語音，及業務信號等統一完成，完成推理，和規劃與決策等。同時可將能力編排為可協作、可擴展的任務單元，以支持複雜業務場景的端到端閉環。架構以元模型為核心，面向企業級場景打造新一代智能交互底座，實現從單一感知向綜合認知，形成可交付，及可營運的可信智能體產品系列。

　　集團在未來將堅定「構建可信智能交互產業生態」目標，以實現全面可持續的發展。以科技為核心，聚焦前沿技術的研發創新。透過打造技術平台與標準，吸引更多開發者和合作夥伴，共同構建一個繁榮及共贏的產業生態。可於現價40.50元附近吸納，中長線可見57.00元，跌穿36.00元止蝕。（上周五建議時股價：40.50元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）

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