【FOCUS】降準悄刪「不搞大水漫灌」 人幣兌美元或見7.2

　　一降、兩降、三降。繼1月1日、3月13日後，央媽周末(3日)再宣布降準，今次對象鎖定城商行、農商行、村鎮銀行等中小銀行，料釋放流動性4000億。降準早在預期之內，不尋常是時隔12年再下調超額存款準備金利率(IOER)，相當於大幅推低利率走廊下限，續引導市場利率下行。

　　此外，最新降準公告未如前兩次提及「不搞大水漫灌」，而央媽副掌門劉國強同日指，絕不會讓市場出現「錢荒」，與聯儲較早時祭出的「無限QE」頗有異曲同工之味。市場需密切留意下調一年期基準存款利率會否突至，而人民幣兌美元恐再下跌，難避7.2心理關口。

 繼1月1日、3月13日後，人行周末(3日)再宣布降準，料釋放流動性4000億元。

IOER「腰斬」，市場利率長線下行

　　不到一個月前(3月16日)才定向降準放水5500億元的央媽，周末再宣布今年內第三次降準--分兩次下調中小銀行存準率0.5個百分點，釋放長期資金約4000億。意料之外的是，其並宣布下調超額存款準備金利率，為2008年以來首次。

　　超額存款準備金利率，即銀行繳交法定準備金後的額外資金，自願存於央媽處所獲的利息，素來被視作利率走廊(Interest Rate Corridor)的下限。由於減幅大至「腰斬」(由0.72%降至0.35%)，理論上位於走廊上限的央媽放貸利率(以MLF為代表)、位於走廊中間的銀行間回購/拆借等市場利率，都將相應下行。

　　儘管4000億元長期資金規模克制，且是分兩次投放，但最新降準公告就刪除了1月、3月公告時均有提及的「不搞大水漫灌」字眼，而副行長劉國強同日亦罕有主動提及，絕不會讓市場出現「錢荒」，引人遐想。

呵護淨息差，存款基準利率調整或難避

　　要防止新冠肺炎疫情對產業鏈的超預期衝擊，引發一眾出口導向型小微企業訂單縮水、經營困難、裁員倒閉的連鎖反應，央媽勢扭盡六壬加大對其融資扶持，激勵商業銀行放貸。繼民營企業首季發債按年大增50%至2100億元後，3月新增貸款料同錄強勁反彈。

　　一邊要力撐中小企，另一邊要安撫淨息差承壓的銀行；儘管央媽指「存款基準利率調整要考慮物價、匯率、老百姓感受等多種因素」，但時值非常時期，此利率體系的「壓艙石」仍大概率向下調整25基點，市場需密切留意本月20日LPR(貸款市場報價利率)報價前後的政策窗口期。

　　鑒於內地放水及利率下行趨勢難逆，人民幣料續承壓，兌美元三個月風險逆轉指標續維持相對高位；隨著美匯指數上周反彈2.5%，波林格上行通道在7.1280上方恢復，或將看心理位7.2。ING、大華銀行更預計，最快6月底將見7.25水平。

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