【FOCUS】大招救市需究病因,爺叔「想賺先輸」有啟示

23/01/2024

  標指、道指前後脚刷新歷史新高,A股卻迎來2015年「股災」後最壞開局,港股市值亦竟然遭印度超越。繼周一(22日)國務院常務會議要求「採取更加有力有效措施,著力穩市場、穩信心」後,去年10月引發熱議的「平準基金入市」周二(24日)再傳風聲,刺激恒生科指今早一度急彈逾5%。無論此「強心針」會否在春節前後橫空出世,若要真正標本兼治穩信心,還需先細究股市病因。

 

表面機構跑路,本質仍是信心

 

  稱A股「黑色星期一」定不為過,皆因午後自2時10分起,三大指數突現雪崩式殺跌,5000股盡沒,成交急增。不同於2015年「成也槓桿,敗也槓桿」,2017年的「成也抱團,敗也抱團」,今次A股從去年9月3400點高位拾級而下,並在2024年開年不到一個月接連失守2900、2800點,表面看是融資盤、衍生品平倉,引發機構帶頭跑路,散戶競相贖回,陷入惡性循環愈下跌愈拋售,愈拋售愈下跌。

 

國務院常務會議要求「採取更加有力有效措施,著力穩市場、穩信心」。


  說到底,本質仍是信心二字,對經濟增長、債務化解、市場監管、賺錢效應、收入預期等的信心。然而,從監管層去年8月推出一攬子政策「活躍資本市場」,到11月中央金融工作會議提出「更好發揮資本市場樞紐功能」,A股都疲不能興,癥結之一就在流動性陷阱。


  此從人行資產負債表過去5個月(8-12月)擴表達4.89萬億元,幾乎全數為「對其他存款性公司債權」即可見一般。即使央媽通過再貸款、逆回購、SLF、MLF等注入大量基礎貨幣,但M1(流通中現金、企業活期存款)增速卻節節走跌,折射銷售不景、投資低迷。

 

大手QE有顧慮,惟底線已設定

 

  此資金空轉,加上金融領域亂象盤根錯節,令北京對任何大規模QE救市都慎之又慎,個別神秘資金入場是一回事,正式官宣傳聞中的「2萬億」又是另一回事。另一考量則是,外國投資者年初至今已通過滬深港通從A股撤出約42億美元,不少紛紛轉投高歌猛進的日本股市,若經濟前景、盈利預期無實質改善,以平準基金強行拉高指數,恐相當於為外資「做嫁衣」。

 

《繁花》中爺叔稱,「想從股票上賺錢,先要學會輸」。

 

  此外,儘管中國誓言努力把消費打造成經濟循環的強大引擎,麥肯錫更預計到2025年,中高收入家庭數、高收入城市數分別將達2億戶、82個,但樓市、股市財富效應的消減將制約內需,而眼下的刺激重點顯然仍在生產端而非消費端。

 

  唯一可以肯定的是,國常會繼去年7月31日提及「提振投資者信心」後,今次明言「採取更加有力有效措施」,暗示A股2735點為官方設定的「底線」。對比標指過去一個月的凌厲漲勢大部分來自英偉達、微軟兩隻重磅股,《繁花》中爺叔那句「想從股票上賺錢,先要學會輸」,或更適合2024年的A股。

 

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